浦发银行(600000)：东方资产举牌 不确定性下降

东方资产举牌彰显信心，存量股东或推动转债转股，转股推动经营趋势向好。


　　事件概览


　　2025 年9 月30 日，浦发银行公告东方资产及其控制的一致行动人通过二级市场购入普通股及可转债转股的形式增持公司股份。截至2025 年9 月29 日，东方资产累计增持浦发银行10.73 亿股，持股比例3.44%，另持有浦发转债860 万张。


　　浦发银行董事会同意提名东方资产计宏梅女士为公司董事候选人。


　　信达、东方举牌彰显信心


　　2025 年6 月信达增持浦发转债，并溢价转股，跻身前十大股东。2025 年9 月东方通过二级市场、转债方式增持，成为继信达投资后第二家举牌浦发银行的战略投资者。信达、东方相继通过转债增持浦发银行，体现其对浦发银行的信心。


　　存量股东或推动转债转股


　　25Q2 信达增持浦发9.12 亿股；25Q3 东方增持浦发10.73 亿股，若其剩余860 万转债也转股，则累计增持将达11.42 亿股。假设东方的增持大部分也通过转债转股实现，理想情况下，若主要股东采取反摊薄行动，即上海国际及其一致行动人增持转债进而转股，中国移动将存量转债转股，则剩余转债有望大部分转股。此外，测算东方举牌后，25Q3 末信达持股比例稀释至2.93%，不排除其通过增持转债后转股/二级市场买入方式，重新提升持股比例至3%以上，维护董事席位。


　　转债转股推动经营趋势向好


　　（1）股价不确定性下降。本次可转债转股预计大部分是由主要股东完成，潜在转债转股导致的卖压显著小于市场预期。（2）经营向好态势有望保持。25Q2 末浦发银行核心一级资本充足率为8.91%，若转债完全转股，静态测算核充率有望提升48bp 至9.39%，这将有益于浦发银行夯实资本实力，打开扩表空间，巩固业绩改善基础，推动经营向好趋势延续。


　　盈利预测与估值


　　预计浦发银行 2025-2027 年归母净利润同比增长 12.93%/6.45%/6.26%，对应 BPS23.12/24.28/25.53 元。维持目标价16.45 元/股，对应 2025 年PB 0.71x，现价空间38%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

□.梁.凤.洁./.邱.冠.华./.周.源    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司