汉威科技(300007)公司动态研究：现金流持续改善 看好电子皮肤未来空间

2025H1，公司收入和利润持续恢复。


　　2025H1：公司实现营收11.77 亿元，同比+5.67%；归母净利润0.59亿元，同比+14.47%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比+7.98%；销售毛利率30.47% ， 同比+2.72pct ； 期间费用率27.00% ， 同比+0.30pct ， 其中： 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为9.10%/7.90%/9.30%/0.70%，分别同比+0.60/-0.50/+0.30/-0.01pct。


　　2025Q2：公司实现营业收入5.74 亿元，同比增加10.37%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增加13.51%。


　　经营活动现金流净额同比+45%，积极拓展广泛市场。


　　2025H1 公司经营活动现金流净额同比+45%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。期间费用率呈现结构性调整，其中研发投入随海外子公司设立及机器人、微电子领域增资动作明显增加。公司在新加坡设立全资孙公司，并通过新加坡孙公司在马来西亚设立下属子公司，进一步拓展海外市场，完善海外业务布局；增资上海共进微电子技术有限公司；战略增资上海开普勒机器人；收购纳杰微，打通MEMS 传感器产业链上下游等。


　　多技术路径布局，电子皮肤+投资机器人本体深入机器人行业。


　　公司的电子皮肤目前已与近30 家机器人整机厂及零部件厂商建立联系及合作，苏州能斯达目前订单情况饱满，产线产能已饱和，2025年新扩建产线已开工建设。公司多技术路径布局，面向机器人领域布局了柔性触觉传感器、惯性测量单元、MEMS 压力应变片、气味嗅觉传感器(电子鼻)、非制冷红外热成像模组等传感器,构建起覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵，为机器人智能化发展提供了多种感知解决方案；此外，增资上海开普勒机器人（1000 万元），强化在具身智能领域的业务协同。


　　盈利预测和投资评级：我们认为公司在人形机器人产业前期多技术路径布局，对接下游众多人形机器人厂，具有技术布局和接入下游的先发优势。我们预测公司2025-2027 营业收入25.51/29.40/36.24亿元， 实现归母净利润0.93/1.27/1.98 亿元， 对应PE 为223.63/163.87/105.00X，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：人形机器人行业进展不及预期风险；中美贸易摩擦超预期风险；人型机器人未来大规模商业化可能涉及法律监管方面的风险；公司相关技术研发不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司