纳芯微(688052)：盈利能力持续修复 产品矩阵突破未来可期

整体业绩保持增长，实现营收利润双增。公司25H1 实现营收15.24 亿元，同比+79.49%， 实现归母净利润-0.78 亿元，同比+70.59%。其中25Q2 实现营收8.07 亿元，同/环比+65.83%/+12.49%；实现归母净利润-0.27 亿元，同/环比+76.85%/+48.05%。


　　产品结构优化，盈利能力持续修复。公司25Q2 营业收入再创新高，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响。25H1 毛利率达35.21%，同比+1.31pct，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少，同时本期产品结构进一步优化，使公司毛利率同比提升。从下游应用的收入结构来看，汽车电子领域收入占比为34.04%，略有上升；泛能源领域收入占比为52.57%，相对持平；公司在消费电子领域的营收占比为13.38%，略有下降。


　　汽车电子业务持续增长，泛能源、消费电子复苏。凭借在汽车领域的深耕细作，公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，25H1 在汽车电子领域出货量达3.12 亿颗。公司有望在新能源车电动化、智能化趋势中持续受益。工控、光伏新能源、电源模块、机器人及智能装备市场均呈向好态势，整体具明显回暖迹象。消费电子领域延续去年复苏态势，公司针对性推出了压力传感器、温湿度传感器等多款新产品。


　　坚持研发创新和投入，产品矩阵获得突破。2025H1 研发费用为3.61 亿元，同比增长13.18%。公司保持高研发投入，产品相关进展顺利：1）传感器产品：首代基于VHS 的3D 线性霍尔芯片，已完成产品流片；2）信号链产品：


　　通用信号链产品累计获得百家客户订单，正逐步形成新的业绩增长点；3）电源管理产品：功能安全栅极驱动，开始大批量量产装车，预计将持续放量。


　　投资建议：我们预测25-27 年营收为29.76/38.44/47.62 亿元，预计对应归母净利润为-0.46/1.73/3.87 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期

□.葛.立.凯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司