新莱福(301323)：收购金南磁材落地 机器人、AI领域发力

投资要点


　　事件：2025年10月11日，公司拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股权1）发行股份及支付现金购买资产：公司拟向圣慈科技、广州易上、华农资产、金诚莱发行股份及支付现金购买其持有金南磁材100%股权，交易价格10.54亿元，分别以现金和股份支付1.05、9.49亿元。股份发行价格为33.98元/股，若不考虑募集配套资金影响，占交易后总股本21%。新莱福实控人仍为汪小明先生。


　　2）发行股份募集配套资金：公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过4.8亿元，询价发行，不低于定价基准日(发行期首日)前20个交易日的公司股票交易均价的80%。金属精密元器件产业基地建设项目1.7亿元，高性能合金材料与软磁元器件生产基地建设项目2.1亿元(投资总额3.3亿元)，支付本次现金对价及中介费用1.0亿元，两个生产基地项目建设期预计3年。


　　金南磁材：聚焦钕铁硼/软磁/机器人等业务形成产品+产能+客户协同。1）永磁材料：2024年营收占比70%、毛利率35%，其中主要产品，马达磁条市占率全球领先；柔性钕铁硼磁体质量和磁性能行业先进；注塑磁体广泛应用于各类微电机、磁耦合器和传感器等领域，并在头部品牌汽车与消费电子品牌中批量应用。


　　2）软磁材料及器件：2024年营收占比17%、毛利率33%，主要产品，软磁合金粉体、软磁合金粉芯、电磁波吸收材料，磁电性能和压制性能等多项技术指标达国内先进。3）PM精密合金器件领域：2024年营收占比13%、毛利率28%，主要产品，含油轴承、精密齿轮、减速箱等。含油轴承批量供应全球前五大微电机厂商，减速箱批量供货国内头部扫地机器人厂商。


　　财务及盈利预期：2024年营收5.0亿元，同比+20%；净利润0.83亿元，同比+48%，净利润率17%。管理层预计，2025-2027年营收分别为5.7/6.2/6.8亿元；承诺净利润2025-2027年不低于0.82/0.89/0.94亿元，分别同比-2%/+9%/+6%。


　　加码智能机器人/AI算力产能布局。1）金属精密元器件项目：建设微电机轴承产线、模具中心等，积极布局智能机器人等新兴应用领域。2）高性能合金材料与软磁元器件项目：建设优质稳定的粉体供应基地。新莱福近期自研超细软磁粉体定位1MHz以上高工作频率场景(如芯片电感)，性能初步评价与同类高端产品接近，开辟新能源车电控、5G基站、AI服务器、超算等新领域。3）高性能钐铁氮粉体预计2025年量产：成本较钕铁硼低30%；温度稳定，适配新能源车、智能家居等；抗腐蚀性能优异，应用于液冷系统、水泵、油泵等。


　　盈利预测及估值(不含金南磁材并表)


　　预计公司2025-2027年营业收入分别为10.1、12.3、14.9亿元，同比增长13%、22%、22%；归母净利润分别为1.7、2.4、3.2亿元，同比增长14%、48%、32%，3年复合增速30%，对应PE分别为34、23、17倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：贸易摩擦风险；上游原材料价格波动风险；产品研发进度风险。

□.钟.凯.锋./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司