博俊科技(300926)：下游客户销量释放及配套价值量提升 促进盈利实现高增长

核心观点


　　事件：公司发布2025 年度前三季度业绩预告。


　　3 季度盈利预计同环比高增长。公司前三季度预计归母净利润5.52-6.62 亿元，同比增长50.0%-80.0%；预计扣非归母净利润5.51-6.61 亿元，同比增长50.0%-80.0%；3 季度预计归母净利润2.44-2.85 亿元，同比增长80.0%-110.0%，环比增长20.3%-40.4%；预计扣非归母净利润2.44-2.85 亿元，同比增长80.0%-110.0%，环比增长21.0%-41.1%。据公司公告，3 季度公司新能源汽车车身模块化产品收入进一步提升，并通过降本增效促进净利润实现进一步增长。


　　3 季度下游客户销量增长较快，预计规模效应释放及配套价值量提升促进盈利能力进一步提高。3 季度公司主要配套客户中赛力斯销量同环比分别增长12.3%/15.7%，吉利汽车销量同环比分别增长42.5%/7.9%，预计助力公司3 季度营收提升；另一方面，预计小鹏MONA 03 等车型亦为公司3 季度业绩增长形成贡献，3 季度小鹏MONA M03 销量达4.56 万辆，环比增长16.4%。公司3 季度盈利同环比增速高于主要客户整体销量增速，预计主要是公司规模效应释放、新车型配套、车身模块化产品提高单车配套价值量，共同促进盈利能力提升。


　　预计主要客户多款新车上市将有望促进4 季度盈利继续向好。全新问界M7 于9 月23 日上市，截至10 月10 日累计大定已达6 万辆，预计将带动赛力斯4 季度销量同环比维持增长态势；公司主要客户理想汽车3 季度销量同环比承压，9 月26 日理想i6 上市，5 分钟大定突破1 万辆，叠加理想i8 销量爬坡、新款理想MEGA 销量逐月提升，预计4季度理想汽车销量将有望边际改善；2026款吉利星愿、吉利银河M9、吉利银河星愿6、零跑Lafa5 等一系列新车也将于9 月份起陆续上市，预计多款新车上市将有望推动公司主要客户销量向上，促进公司4 季度盈利有望继续向好。


盈利预测与投资建议


　　调整收入、毛利率及费用率等，预测2025-2027 年EPS 分别为2.11、2.80、3.74元（原为1.98、2.59、3.38 元），可比公司2025 年PE 平均估值20 倍，目标价42.2 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司