爱迪特(301580)：中报业绩符合预期 海外业务增长强劲

核心观点


　　公司2025 年上半年业绩符合预期，海外业务增长强劲。展望2025Q3 及下半年，公司积极拓展海外市场，预计境外收入将会保持较快增长；国内市场，公司通过推进椅旁修复系统、种植体业务与修复材料的协同发展，预计业务收入增速将会快于2024年。公司在核心的口腔修复材料领域持续巩固优势，通过产能扩张、成本优化、高端产品推广保持竞争力；数字化设备与耗材的协同效应逐步显现，种植体业务布局长远，海外市场拓展稳步推进。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告


　　公司2025 年上半年实现营收4.86 亿元（+17.22%），归母净利润0.92 亿元（+19.86%），扣非归母净利润0.84 亿元（+9.35%）。


　　EPS 为0.86 元。


　　动态信息评述


　　公司2025 年上半年业绩符合预期，海外业务增长强劲公司2025 年上半年实现营业收入4.86 亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长9.35%，业绩符合市场预期。分地区看，境外市场实现收入3.27 亿元，同比增长约34%，收入占比提升至67.3%，成为公司业绩增长的重要驱动力。境内市场实现收入1.59 亿元，受消费环境影响同比有所下滑。


　　25Q2 单季度来看，公司营业收入2.80 亿元，同比增加16.61%，环比增加36.52%；归母净利润0.61 亿元，同比增加13.61%，环比增加94.34%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比增加4.74%，环比增加11.70%，保持稳健增长态势。归母净利润增速快于扣非归母净利润增速，主要是因为持有金融资产产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和产生的收益724.30 万元。


　　核心业务修复材料稳健增长，数字化设备毛利率提升分业务来看，2025 年上半年公司口腔修复材料实现收入3.58 亿元，同比增长19.19%，收入占比73.74%，是公司收入增长的基石。口腔数字化设备实现收入0.96 亿元，同比增长3.64%，收入占比19.80%。


　　2025 年上半年公司整体毛利率约为51.94%，同比略有下降。其中，口腔修复材料毛利率为58.20%，同比下降2.17pct，主要系公司为提升市场占有率调整销售折扣所致；口腔数字化设备毛利率为30.50%，同比提升1.24pct，主要得益于公司持续推进产品迭代、优化产品结构和精细化运营管理。


　　财务指标基本正常，研发投入持续加大


　　2025 年上半年公司销售费用为0.98 亿元（+23.36%），销售费用率20.10%（同比+1.00pct），持续加大重点市场的推广力度。管理费用为0.41 亿元（+44.13%），管理费用率8.35%（同比+1.56pct），主要系公司新增人员的职工薪酬及无形资产的摊销增加所致。研发费用为0.28 亿元（+36.12%），研发费用率5.82%（同比+0.81pct），主要系研发人员增加以及新产品注册费用增加所致，对技术创新持续投入。财务费用为-1261 万元，主要系产生汇兑收益1194.86 万元。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.79 亿元，同比增长141.72%，主要系销售商品收到的现金增加及收到退税款项所致。


　　公司持续深化全球化布局，“材料+设备+种植”协同发展构筑核心竞争力展望Q3 及下半年，公司海外业务有望延续高增长趋势，国内市场，公司通过推进椅旁修复系统、种植体业务与修复材料的协同发展，预计收入增速比上半年有所提升。


　　展望未来，公司将持续巩固其在口腔修复材料领域的领先地位，并通过“材料+设备+种植”的协同发展战略，构建长期竞争力。


　　核心修复材料业务优势巩固，产能扩张打开成长空间。公司作为国内齿科氧化锆第一梯队厂商，高端渐变系列产品占比持续提升，市场认可度高。IPO 募投项目“爱迪特牙科产业园”计划新增氧化锆产能196 万块、玻璃陶瓷产能680 万块，有望突破产能瓶颈，预计2026 年形成新增产能供给。公司通过参股上游氧化锆粉体企业景德镇万微，有望持续优化原材料成本。


　　数字化设备与耗材协同效应逐步显现，种植体业务完善产业布局。公司持续推动“设备+材料”协同发展，椅旁修复系统等数字化解决方案有望提升客户粘性，打造第二成长曲线。公司于2024 年完成对韩国沃兰的控股收购，并于2025 年7 月将其持股比例提升至97.35%，完善了从种植体、基台到牙冠的种植牙全链条布局。随着集采政策推动种植牙市场扩容，种植业务有望与修复材料业务形成协同，贡献新的增长动能。


　　全球化布局持续深化，海外市场拓展稳步推进。海外市场已成为公司业绩增长的重要驱动力，2025 年上半年境外收入同比增长约34%。公司已在美国、德国、韩国、日本设立子公司，通过聚焦大客户、建立本地化销售服务团队和海外仓等方式，深化市场渗透。成熟市场的本土化运营有助于提升品牌影响力，并为公司长期发展提供坚实基础。


　　盈利预测与估值


　　我们预测2025-2027 年，公司营收分别为10.34 亿元、12.05 亿元、14.07 亿元，分别同比增加16.4%、16.56%、16.73%；归母净利润分别为1.80 亿元、2.17 亿元、2.62 亿元，分别同比增加19.33%、20.73%、20.78%。维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1. 海外业务推广不及预期风险：过去几年，公司海外业务占比较高且增速较快，产品远销120 余个国家及地区，并在境外美国、德国、韩国拥有子公司，已成为美国、德国、法国、日韩等国领先口腔义齿制造企业长期合作伙伴。但海外业务开展受地缘政治风险等多方面因素影响，若海外业务推广不及预期，可能影响公司收入增长及盈利能力。部分国内政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。


　　2. 市场竞争加剧的风险：国内外口腔耗材及口腔数字化设备行业市场化程度较高，竞争激烈。一方面，以登士柏西诺德、英维斯塔为代表的国外品牌在国际市场深耕已久；另一方面，公司国内的竞争对手可能通过技术创新、扩大营销等方式与公司竞争国内市场份额。若公司不能在产品研发、营销等方面继续保持竞争优势，可能会对市场份额、财务状况等方面产生不利影响。


　　3. 汇率波动风险：公司采购、销售业务受不同外币汇率叠加影响，若未来外币兑人民币汇率出现短期或持续性大幅波动，会对公司生产经营稳定性构成影响。


　　4. 国内医疗行业合规要求提升的潜在风险：国内医疗行业合规要求提升，可能会导致医院、诊所、义齿技工所等采购招投标进度延后，从而影响相应订单，带来公司业绩增长不及预期的潜在风险。

□.贺.菊.颖./.王.在.存./.刘.慧.彬    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司