英维克(002837)季报点评：业绩符合预期 液冷龙头加速出海

事件：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营业收入40.26 亿元，同比增长40.19%；实现归母净利润3.99 亿元，同比增长13.13%；实现扣非归母净利润3.84 亿元，同比增长14.76%。


　　3Q2025 业绩符合预期，运营效率提升：收入端，3Q2025 营收14.53亿元，同比+25.34%，主要因机房及机柜温控节能产品收入增加所致。盈利端，3Q2025 归母净利润1.83 亿元，同比+8.35%，实现扣非归母净利润1.81亿元，同比+11.29%，增幅收敛或系项目验收节奏扰动。1-3Q2025 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.96%/4.01%/7.39%/0.16%，分别同比-0.04/-0.39/-0.50/+0.13 pct，其中财务费用增加主要因汇兑收益减少所致。


　　液冷业务蓄势待发，“技术+大客户”优势驱动增长：1）英伟达下一代芯片Rubin 功率进一步增长，带动行业液冷渗透率提升，公司作为业内唯一覆盖从芯片到数据中心全场景的液冷专家，与英特尔、英伟达等科技巨头深度合作，或将依托“技术+大客户”优势成为持续受益方。2）公司于2025 开放计算技术大会（OCP）发布基于Google Deschutes 5 CDU 规格的2MWCDU，以及基于OCP 规格的UQD 和UQDB 等产品，有望以领先产品进一步打开国际市场。3）8 月20 日，英特尔宣布成立通用快接头互插互换联盟，首批认证伙伴包括英维克等五家企业，该联盟通过制定快接头规范实现互插互换功能，有望解决液冷系统的兼容性问题，或将推动液冷行业大规模发展。


　　4）公司华南总部基地已投入使用，截至6 月30 日，中原总部基地工程进度已达70.95%，产能加速扩张，本土化服务能力和供应链能力提升。


　　投资建议：公司提供液冷全链条解决方案，叠加自身研发优势以及海内外客户资源，有望充分受益数据中心机架规模和新型储能装机规模快速增长红利。


　　我们预计公司2025-2027 年实现营业收入64.01/87.10/119.23 亿元，归母净利润6.09/8.20/11.22 亿元。对应PE 分别为123.96/92.07/67.28 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：海外液冷项目进展不及预期、市场竞争加剧风险等。

□.杨.烨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司