卫宁健康(300253):加大医疗AI领域布局 AI产品加速落地
投资事件:(1)2025 年9 月卫宁健康联合海光信息、深信服打造的医疗智算平台“卫信海智算立方AI Computing Cube”,推进国产先进算力在医疗健康领域应用。(2)公司2025 年中报:营业收入8.39 亿元,同比下滑31.43%;归母净利润为亏损1.18亿元;扣非归母净利润为亏损1.00 亿元。
多因素影响,公司业绩暂时承压。报告期内,公司营业收入同比下降31.43%,净利润为亏损,公司业绩暂时承压。公司业绩下滑受到多重因素影响:部分客户需求释放递延;公司推出的新产品WiNEX 在升级替换过程中尚未转为收入,但实施交付成本较为刚性;互联网医疗业务进行优化调整,部分业绩关停或剥离,互联网医疗业务上半年收入规模为6262.56 万元,同比下降64.76%;资产减值损失等。受多重因素影响,公司业绩暂时承压。
高毛利率的软件及服务收入占比提高,公司运营效率提升。报告期内,公司高毛利率的软件销售及技术服务业务收入规模达7.10 亿元,占收入比例为84.65%,去年同期为73.68%,同比提升10.97 个百分点。公司产品策略聚焦核心业务,高毛利率业务占比提升,收入结构进一步优化。与此同时,公司提升运营效率,推出多项降本增效和稳定现金储备的措施,报告期内取得积极效果。2025 年上半年,公司销售费用、管理费用及研发费用合计下降19.07%,经营活动产生的现金流量净额同比提升163.44%。
加大AI 产品研发力度,推动AI 业务加速落地。公司积极拥抱AI 技术,加大医疗AI产品的研发力度。2025 年5 月,公司发布具备临床思维能力的医疗大模型WinGPT 3.0和WINEX Copilot 2.2。WINEX Copilot 2.2 具备可即用、可编排、可管理三大特点,能够在复杂的医疗场景下助力医疗智能体落地。报告期内,WiNGPT 和WiNEX Copilot已经在近150 家医疗机构落地,具体场景包括智能问答、文书生成、病历质控、诊中知识决策等。并且公司联合浙江省中医院、上海市肺科医院、厦门弘爱医院等共同发布医疗大模型及医疗智能体应用,借助外部力量,提升公司AI 产品能力,推动AI 产品在多科室、多场景中落地。
投资建议:受宏观经济形势变化,公司加大WiNEX 新产品推广力度及医疗AI 产品研发投入力度等因素影响,我们对公司盈利预测进行调整。调整前,我们预计公司2025/2026 年收入分别为43.10/49.40 亿元,净利润分别为7.00/8.80 亿元。调整后,我们预计公司2025/2026/2027 年收入分别为27.25/28.87/31.76 亿元,净利润分别为1.10/2.37/3.36 亿元。考虑医疗信息化行业发展空间广阔,公司运营效率提升,公司AI 产品加速落地,给予公司“买入”评级。
风险提示:业务发展不及预期,行业竞争加剧,政策推进缓慢
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