海伦哲(300201)中报点评：基本盘稳固、新业务增长迅猛 国际扩张成效显著

事件：公司发布2025 年半年报。1）2025 上半年，公司实现营业收入8.03 亿元，同比+53.86%；归母净利润0.84 亿元，同比+63.42%；扣非归母净利润0.63 亿元，同比+29.25%。2）单Q2 公司实现营收4.57 亿元，同比+53.17%；归母净利润0.55 亿元，同比+92.44%。表现超出市场预期，业绩、经营质量均延续高增长趋势。


　　销售费用增长拉动整体费用上行，主要源于战略扩张和业务支持。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别同比+85.5%、-7.23%、+63.25%。销售费用大幅上行主要系市场推广费用增加以支撑全年销售目标，同时新品研发投入加大，但管理费用的优化部分抵消了影响。


　　核心业务市场地位稳固，租赁市场带动市占率上升。分业务板块来看，高空作业车是公司业绩的核心增长引擎。25H1 实现营收3.6 亿元（+62.1%），规模的扩大受益于租赁市场爆发性增长，销量接近2024 年全年水平，报告期内公司加大了高空作业车租赁市场开发力度，实现高车整体市占率的明显提升。


　　新业务增长迅猛，紧抓智能化机遇。电力相关业务方面，25H1 公司电源车、抢修车分别实现营收1.67、0.21 亿，同比分别+45.98%、+112.52%。现阶段公司产品已成熟应用于国庆阅兵、G20 峰会等多个大型项目的紧急救援工作中，目前已开发形成全系列应急排水车产品，并将不断对产品进行迭代更新增强产品核心竞争力，未来将逐步向其它处置、保障及监测预警类应急专用产品拓展。公司继续深耕电力大客户市场，紧抓电力行业智能化及增长机会，上半年电力市场机器人绝缘车销售订单超100 台；电源车订单亦取得显著增长。


　　积极拓展国际市场，区域重点发力，订单实现大幅增长。截至上半年，公司在这些重点区域的海外新签出口订单约3000 万元，大幅超过去年全年水平。公司深耕国内市场业务的同时积极拓展海外业务，集中优势资源深耕俄罗斯、马来西亚等重点区域市场。通过优化代理商管理、积极参加重点区域展会、打造品牌形象等一系列举措，公司完成了近10 款适应海外市场的产品开发并实现销售，为后续全球化布局奠定坚实基础。


　　自23 年公司提出“三年经营业绩翻两番，实现再造一个海伦哲”战略目标以来，公司以稳固发展国内市场和大力拓展国际市场双轮驱动，24 年公司推出超大高度GKH64 高空作业车、研制出全球最大功率3000kW 车载式发电装备。中报超预期表现展现公司强劲复苏与战略执行力，后续来看，公司有望长期受益于国产替代与政策红利，业绩有望持续高增，中长期来看，国际扩张将成为公司长期增长的核心支柱。


　　基于2025 年已披露业绩和对行业、公司变化的判断（如订单释放节等），我们微调对公司的业绩预期，预计公司2025-2027 年营收分别为19.6、24.9、30.8 亿元，归母净利润分别实现3.1、3.7、4.5 亿元（前值：2025-2026 年为3.16、3.86 亿元），对应PE 分别为18/15/13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品、新市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.王.可    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司