晨光生物(300138)：经营向好 有望受益于FDA新政下全球天然色素市场翻倍机遇

事件描述


　　2025 年10 月13 日，公司发布前三季业绩预增公告，预计实现净利润为2.78 亿元~3.14 亿元，净利润同比增长344.05%~401.55%。


　　事件点评


　　植提业务增长及棉籽业务回暖，带动公司业绩大幅提升。2025 年前三季度，公司主要植提类产品实现的收入和毛利额同比增长，盈利能力恢复；棉籽类业务行情回暖，经营环境显著改善，同比实现扭亏为盈。


　　全球植物提取物行业第一梯队企业，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大产品位居世界第一或前列水平。晨光生物已在全球植物提取行业位居第一梯队，逐渐追赶或超越Frutarom、Kalsec、Synthite、Lycored 等国外植提龙头企业。


　　公司已有辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品位居世界第一或前列，甜菊糖苷、花椒提取物、水飞蓟提取物、姜黄素、葡萄籽提取物、番茄红素、迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段，多品种发展取得良好成效。


　　美国FDA 新政有望推动天然色素加速替代石油基合成色素。2025 年4月22 日，美国食品药品监督管理局（FDA）和美国卫生与公众服务部（HHS）宣布一系列措施，旨在到2026 年底前消除美国食品供应中所有石油基合成色素：1）将建立国家标准和时间表，鼓励行业自愿从合成色素过渡到天然色素。2）撤销对两种合成色素的授权，并在2026 年底前以“自愿”形式消除六种主要合成色素的使用。3）加速审查天然色素。4）计划与NIH 合作，开展全面研究以了解食品添加剂可能如何影响儿童的健康和发展。


　　定量测算：新政推动下，全球天然色素市场有望从21 亿美元翻倍增长至42 亿美元。根据Polaris，2024 年全球天然色素市场约21 亿美元，其中美国与加拿大占据1/3，两国市场约7 亿美元。2025 年8 月13 日，Sensienttechnologies 披露，由于天然色素较合成色素用量大幅提升（单位用量提升至少4-12 倍），且天然色素成本更高，美加天然色素市场有望翻四倍至28 亿美元，进而带动全球市场增长至42 亿美元（不考虑其他地区存量需求自然增长）。目前天然色素在欧洲渗透率超过80%、日本占据主流、美国接近1/3、拉丁美洲约25-30%、我国接近或低于美国，中美两国及拉丁美洲的替代空间依旧广阔。


　　辣椒红等天然色素品种有望受益于天然色素替代。辣椒红色素可替代日落黄等合成色素品种。日落黄在冷冻饮品的最大添加量为0.09g/kg，即约为0.001%，而作为替代品的辣椒红色素并无最大添加量约束，且根据晨光生物2025 年5 月16 日投资者交流内容，辣椒红色素作为食品添加剂的添加量在0.1%级别，单位用量较合成色素高出至少一个数量级。2025 年美国日落黄色素需求约2500 吨，若使用天然色素替代，则至少新增1 万吨的天然色素需求，市场需求有望快速增长。


　　投资建议


　　我们预测2025 年至2027 年，公司分别实现营收71.25/80.84/88.57 亿元，同比增长1.9%/13.4%/9.6%；实现归母净利润3.59/4.92/5.85 亿元，同比增长282.2%/36.9%/18.9%，对应EPS 分别为0.74/1.02/1.21 元，PE 为19.4/14.1/11.9倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。


　　风险提示


　　美国天然色素政策不及预期风险：天然色素成本及用量较合成色素提升显著，若美国天然色素政策推进不及预期，天然色素市场扩张节奏将大幅放缓。


　　原材料供应量及价格波动风险：公司生产所需的原材料以辣椒、万寿菊、棉籽、甜叶菊等农副产品为主，这些原材料的供应量及市场价格易受气候条件、病虫害、市场供需关系等因素影响。若原材料供应量、市场价格发生大幅度波动，将对公司经营业绩产生重大影响。


　　境外经营的风险：公司的发展目标为建设世界天然提取物产业基地，要实现该目标，全球化资源配置是必由之路。但境外各地的法律、税收、外汇管理、人文环境等方面存在较大差异，如果公司不能妥善应对上述因素带来的挑战，将会制约公司的发展，甚至对公司业绩产生不利影响。


　　子公司衍生品交易风险：为了减少原材料、产品价格波动对公司经营业绩带来的不利影响，子公司新疆晨光使用商品期货开展了基差销售与套期保值业务。虽然这些衍生品交易可以帮助公司减少原材料、产品价格波动带来的风险，但也会面对衍生品交易本身所带来的各种风险，如市场风险、基差风险、流动性风险、操作风险、技术风险、政策风险等。

□.冀.泳.洁./.王.锐    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司