润本股份(603193)：2025Q3驱蚊业务高增 看好双11大促业绩表现

2025Q1-Q3 营收同比+19.3%，归母净利润同比+2.0%


　　公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收12.38 亿元（+19.3%）、归母净利润2.66亿元（+2.0%），其中2025Q3 实现营收3.42 亿元（+16.7%）、归母净利润0.79亿元（-2.9%）。我们认为，公司在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先，高性价比策略契合主流消费趋势，公司高效的运营能力和供应链优势奠定了竞争壁垒，产品的持续创新有望提供持续增长动能。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为3.32/4.24/5.34 亿元，对应EPS 为0.82/1.05/1.32 元，当前股价对应PE 为32.8/25.7/20.4 倍，维持“买入”评级。


　　基孔肯雅热疫情拉动驱蚊业务高增，销售费用率上行影响净利率


　　分品类看，2025Q3 公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收1.32/1.46/0.43 亿元，同比分别+48.5%/-2.8%/-7.0%，2025Q3 蚊虫叮咬情况明显，基孔肯雅热病例高发，市场对驱蚊产品需求旺盛；此外，2025Q3 驱蚊类产品平均售价同比+12.0%、婴童护理类+7.9%、精油类-2.4%，产品结构持续优化带动驱蚊类产品价格略有提升。分渠道看，根据久谦数据测算，2025Q1-Q3 润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+41.2%/-5.3%/-6.8%。盈利能力方面，2025Q3 毛利率和净利率分别为59.0%（+1.4pct）/22.9%（-4.6pct）。费用方面，2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为29.1%/2.4%/2.6%/-0.8% ， 同比分别+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct/+2.4pct，预计因为竞争激烈销售投放加大，导致销售费用率增加影响净利率水平，财务费用率上升主要系利息收入同比下滑。


　　爆品表现持续亮眼，看好双11 大促期间公司的业绩表现


　　产品端，儿童天然淡彩润唇膏为抖音儿童唇膏爆款榜TOP2，蛋黄油特护精华霜稳居抖音婴儿面霜爆款榜TOP3（截止10 月20 日），产品表现持续亮眼，公司爆品打造能力得以验证。渠道端，根据久谦数据测算，2025Q3 润本在京东、天猫和抖音三大电商平台增长亮眼，看好双11 大促期间公司的整体业绩表现。


　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

□.黄.泽.鹏./.吕.明    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司