金力永磁(300748)：量价齐升利润高增 新兴市场布局有望打开成长空间

核心观点


　　金力永磁前三季度实现归母净利润5.15 亿元，同比增长161.81%。


　　公司是全球领先的稀土永磁龙头，已经建成4万吨产能，规划2027年实现6 万吨/年规模。前三季度新增产能稳步释放，市场价格上扬，公司量价齐升，单季度毛利率实现25.3%，为2021 年一季度以来的最高水平。公司积极布局人形机器人及低空飞行等新兴市场，与世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，前三季度机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付，此外低空飞行产品亦有小批量产品交付。稀土磁材战略地位重估，价格有望继续上行，随着产品量价齐升，公司业绩保持稳健增长，新领域布局打开未来成长空间。


　　事件


　　前三季度归母净利润5.15 亿元，同比增长161.81%。


　　金力永磁发布公告称，2025 年前三季度，公司共实现营业收入约53.73 亿元，同比增长7.16%；归属上市公司股东净利润约5.15亿元，同比增长161.81%；基本每股收益0.38 元。其中，第三季度实现营业收入18.66 亿元，同比增长12.91%，环比增长6.45%，归属上市公司股东的净利润2.11 亿元，同比增长172.65%，环比+45.75%。


　　简评


　　量价齐升，毛利率修复至近18 个季度最高水平。


　　前三季度量价齐升，公司盈利能力显著改善。公司三季度实现营收18.66 亿元，同比+12.91%，环比+6.45%，归母净利润2.11 亿元，同比+172.65%，环比+45.75%，三季度毛利率25.3%，同比+12.50pct，环比+8.22pct，单季度毛利率创下自2021 年一季度以来的最高水平。前三季度平均毛利率19.49%， 较去年同期+9.46pct。前三季度，稀土原材料价格稳步上升，氧化镨钕均价47.0 万元/吨，同比上涨22.6%，公司通过灵活调整原材料库存策略等措施稳定生产经营，进一步巩固了经营的稳定性、可持续性。


　　产能稳步扩张，订单充足，下游主要领域消费需求稳步增长。


　　公司已经建成产能4 万吨/年，预计2027 年达到6 万吨/年规模，产能稳步扩张。2025 年前三季度，公司新建产能稳步释放，产能利用充足。新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入26.15 亿元，对应产品销售量同比增长23.46%；节能变频空调领域实现销售收入14.46 亿元，对应产品销售量同比增长 18.48%，截至目前，　　公司四季度在手订单充足。区域销售结构上，前三季度实现境外销售收入9.42 亿元，占营业收入的17.54%，与上年同期基本持平；其中对美国出口的销售收入3.54 亿元，占营业收入的6.58%，同比增长43.92%。


　　布局新兴领域，抓住人形机器人及低空飞行风口。


　　人形机器人是未来高性能钕铁硼磁材及磁组件重要需求增长点之一。得益于公司的早期布局和技术积累，以及积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，公司在成立具身机器人电机转子事业部的基础上，在香港设立研发中心布局具身机器人电机转子研发，并成为香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴，2025 年前三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付。此外，公司还积极布局低空飞行器领域，亦有小批量交付。


　　成立橡胶软磁事业部，为客户提供全品类磁材解决方案。


　　公司2025 年成立橡胶软磁事业部，并投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期项目。橡胶软磁产品与公司现有的烧结钕铁硼等产品形成互补：一方面，橡胶软磁能够有效利用现有磁材生产过程中产生的可回收物，践行绿色循环经济理念；另一方面，两者结合能够为客户提供从柔性到刚性、从辅助功能到核心动力的全套磁性材料解决方案，为客户创造更大价值。


　　盈利预测和投资建议：公司高性能稀土永磁材料产能不断扩张，当前建成4 万吨/年产能，力争在2027 年达到6万吨/年，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。公司为领先的高性能稀土永磁材料供应商，充分受益新能源汽车、风能、节能电机、人形机器人等产业发展，预计2025-2027 年归母净利润7.3/10.2/12.0 亿元，对应PE 为76/54/46 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1.公司业绩增长依赖于新能源汽车、风力发电、节能高效电机、人形机器人等行业景气度，存在下游景气度不及预期的可能；2.公司新建项目受政策、土地、资金、市场等因素影响，存在建设进度不达预期的可能；3.高性能钕铁硼磁材原材料为稀土材料，成本受原材料波动影响，若原材料价格波动剧烈，或影响公司产品毛利润或带来计提减值；4.行业内其他企业也在产能扩建，若行业之间竞争恶化，未来或存在行业供应过剩的可能；5.新兴领域需求起量不及预期可能性。

□.王.介.超./.覃.静./.郭.衍.哲./.汪.明.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司