硅宝科技(300019)：Q3归母净利润同比高增 硅碳负极项目完工转固

Q3 业绩符合预期，硅碳负极材料及专用粘合剂等项目转固有望贡献增量公司发布2025 年三季报，前三季度营收26.51 亿元，同比+24.3%；归母净利润2.29 亿元，同比+44.6%；扣非净利润2.03 亿元，同比+37.6%；其中Q3 营收9.44亿元，同比-3.1%、环比+1.6%；归母净利润0.75 亿元，同比+32.2%、环比-10.0%；扣非净利润0.71 亿元，同比+30.3%、环比-0.9%，公司2025 前三季度及2025Q3业绩均实现同比高增长，符合预期，“5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”完工转入固定资产。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.43、4.35、5.04 亿元，对应EPS 为0.87、1.11、1.28 元/股，当前股价对应PE 为23.6、18.6、16.1 倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标，维持“买入”评级。


　　原材料有机硅价格延续低位有望助力盈利修复，在建工程有序转固助力成长2025Q3 公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,789、2,668、3,487、123 万元，同比+18.0%、-23.5%、+19.5%、+70.3%；环比-9.1%、+0.6%、+3.8%、+229.0%。据Wind 和百川盈孚数据，2025Q3 有机硅DMC 市场价格11,380元/吨，同比-16.4%、环比-5.9%。截至10 月22 日，有机硅DMC 市场价格11,300元/吨，同比-17.5%、较2025 年初-13.1%，处于2017 年以来的3.08%历史分位；我们测算价差3,984 元/吨，同比-23.6%，处于2017 年以来的2.86%历史分位，目前供应端受部分厂家检修影响，整体供应量延续缩紧态势，需求端终端消化速度较缓慢，部分企业面临累库压力。主要原材料价格延续低位有望助力盈利能力修复，2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.53%、8.64%，同比分别+0.9、+1.09pcts，相较2024 年报分别+0.71、+1.02pcts。此外，2025 三季度末，公司在建工程较期初减少13,489.01 万元，下降72.19%，主要系公司“5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”和“年产8500 吨偶联剂、411.7吨异丙醇、719.6 吨一水合乙二胺项目”完工转入固定资产所致，我们看好公司在建工程有序转固，高附加值产能有序投放带来充足成长动力。


　　风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。

□.金.益.腾./.徐.正.凤    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司