金力永磁(300748)：盈利能力大幅提升 主要产品销量增长

事件：公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司营业收入53.73 亿元，同比+7.16%；归母净利润5.15 亿元，同比+161.81%；扣非归母净利润4.30亿元，同比+381.94%。2025Q3 单季营业收入18.66 亿元，同比+12.91%，环比+6.45%；归母净利润2.11 亿元，同比+172.65%，环比+45.75%； 扣非后归母净利润1.96 亿元，同比+254.98%，环比+53.04%。


　　盈利能力大幅提升： 2025 年前三季度公司毛利率达到 19.49%，同比提升9.46 个百分点，测算2025Q3 单季毛利率达到25.3%， 环比提升8.2 个百分点，毛利率连续四个季度持续提升。毛利率提升主要得益于订单充足带动主要产品销量增长，高毛利率的境外收入占比提升，以及稀土价格大幅上涨背景下公司调整稀土原材料库存策略等多重因素。百川盈孚数据显示，2025 年三季度氧化镨钕国内均价54.03 万元/吨，同比增长38.6%，环比增长25%，是近两年以来价格环比增速最快的一个季度。受成本加成的定价模式影响公司磁材产品价格传导有一定滞后性，预计公司2025Q4 钕铁硼成品售价有望继续提升。


　　新能源车、空调等主要下游领域产品销量增长：公司已建成3.8 万吨的磁材产能及先进的具身机器人电机转子生产线，报告期内新建产能稳步释放，产能利用率充足。2025 年前三季度公司在新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入 26.15 亿元，占营收比例49%，对应产品销售量同比+23.5%。报告期公司在节能变频空调领域实现销售收入 14.46 亿元，占营收比例27%，对应产品销售量同比+18.48%。


　　出口修复，境外收入占比回升：2025 年前三季度，公司实现境外销售收入9.42 亿元， 占营业收入的 17.54%， 与上年同期基本持平；其中，对美国出口的销售收入为 3.54 亿元，占营业收入的 6.58%，同比增长 43.92%。2025年上半年，受到出口管制影响，公司境外收入占比一度下滑至15%，随着三季度磁材出口修复， 测算2025Q3 公司海外收入占比达到23%，环比Q2 回升11.5 个百分点，带动前三季度出口占比恢复至常规水平。


　　新建橡胶软磁产线，推进“全品类磁材解决方案” ：2025 年公司投资建设橡胶软磁全流程智能化生产线一期，橡胶软磁广泛应用于车门密封、智能显示屏固定、传感器支架等‘神经末梢’，能够有效利用稀土永磁生产过程中的回用料，且与公司现有的烧结钕铁硼产品形成互补，为客户提供全套磁性材料解决方案，是公司“ 磁材种类多元化”战略的关键布局。


　　投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，建设橡胶软磁产线推进“全品类磁材解决方案”，扩产项目如期推进，订单饱满产能利用充足。行业方面，中美贸易战升级，稀土反制作用有效性凸显，战略价值抬升拉动稀土行业估值提升。稀土出口管制升级后Q4 海外对国内磁材需求有望延续Q3 的高景气，需求拉动下稀土价格有望再度抬升。公司作为行业龙头有望迎来业绩估值双提升。预计公司2025-2027 年归母净利润为7.5/8.8/12.5 亿元，对应EPS 为0.55/0.64/0.91 元，对应PE 为74/63/44x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

□.华.立./.阎.予.露    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司