润本股份(603193)：3Q25收入+16.7% 关注秋冬婴童新品表现

事件：公司发布2025 年第三季度报告。公司前三季度实现营收12.38 亿元（同比+19.3%,下同），归母净利润2.66 亿元（+2.0%），扣非归母净利润2.51亿元（-1.8%）；其中第三季度单季营收3.42 亿元（+16.7%），归母净利润0.79亿元（-2.9%），单季度扣非归母净利润0.74 亿元（-7.6%）。


　　毛利率优化，线上推广力度加大致销售费用率提升。盈利方面，公司3Q25毛利率为59.0%（+1.4pct），归母净利率为22.9%（-4.6pct）。费用方面，3Q25销售/ 管理/ 研发费用率分别为29.1%/2.4%/2.6% ， 同比分别+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct，销售费用率提升主要系公司为把握市场机遇、扩大品牌影响力，战略性加大了在核心品类的线上推广与渠道建设投入。此外，公司前三季度经营活动现金流量净额增长22.5%至2.20 亿元。


　　创新产品开发构筑核心优势，积极布局全渠道赋能增长。产品端，公司在产品创新和开发迭代上具备显著优势，通过成分调整、配方升级夯实蛋黄油系列；拓展青少年洗护等系列实现婴童护理四季产品的全面布局。未来有望拓展美白、植萃等新系列强化新品拓展。渠道端，公司线上优势显著，积极布局抖音等新兴内容电商，实现精准营销与高效转化；线下渠道加强与山姆合作，并通过非平台经销开发合作胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour 等线下渠道。


　　投资建议：公司凭借强性价比与灵活组织优势在“驱蚊+婴童护理”细分赛道构建竞争优势，全渠道布局成效显现，有望凭借“大品牌小品类”战略持续拓品破圈。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入16.17/19.58/23.48 亿元，归母净利润3.33/4.00/4.69 亿元，对应PE 分别为32.2/26.8/22.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；新品不及预期风险；渠道拓展不及预期风险。

□.耿.荣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司