创新新材(600361)：高端铝合金龙头 特高压+3C电子+汽车轻量化拓增量

铝合金行业龙头，多元布局业务发展。公司深耕铝合金赛道形成丰富品类布局，主要包括3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、铝杆线缆（含电线电缆）、铝合金棒材、板带箔、结构件等，广泛应用于3C 消费电子、汽车轻量化、新能源、工业制造等领域。受益下游需求旺盛及公司在新领域的不断拓展，营收由2021 年的594 亿元提升至2024 年的809 亿元。


　　高端铝合金业务持续发力，特高压+3C 电子+汽车轻量化拓增量：（1）铝杆线缆：“十四五”期间国家电网规划特高压工程总投资达3800 亿元，迎来投资建设高峰期。公司铝杆线缆产能持续扩充，2022-2024 年销量分别为50/67/94 万吨，同时向下游成品电缆一体化延伸，目前已获产品生产许可证并投入生产。（2）3C 铝型材：公司3C 型材品类完善，深度绑定头部客户，自2018 年连续进入苹果核心供应商名录，参与多款智能手机、平板电脑、笔记本电脑及VR 设备的材料研发与型材供应。iPhone17 系列重回铝合金中框推动3C 铝型材需求加速，同时越南3C 消费电子型材项目部分产线已于2024 年底陆续试产，高端化产能增加，国际化供货能力增强。（3）汽车轻量化型材：铝合金持续受益汽车轻量化趋势和国内新能源汽车景气度，2024 年新能源汽车用铝加权单耗约为218.88kg；2025 年1-8 月国内新能源汽车销量959 万辆，同比+36.37%。公司业务聚焦防撞梁、门槛梁、电池包、热交换系统零件和车身悬架系统零件，已进入多家汽车和电池头部品牌供应商序列。


　　再生铝龙头积极扩产，沙特项目出海拓增量：（1）公司再生铝板块完善布局，加速资源循环提高经济价值。2025 年上半年，综合循环利用再生铝总量达63.75 万吨，同比增长12.37%，规模优势显著。现有6 个项目投产形成年产能170 万吨，伴随剩余产线陆续投运，再生铝总处理能力预计突破200 万吨。（2）公司计划以参股形式投资“沙特红海铝产业链综合项目”，构建年产50 万吨电解铝及50 万吨高精度铝棒、板带箔的全产业链集群，有助于深度开拓欧洲、北美及中东等市场，补强公司全球布局范围，提升国际竞争力。该项目已于2025 年7 月完成ODI 备案审批，正稳步实施。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.5/11.4/13.0 亿元，同比增速分别为-25.40%/50.60%/14.59%，当前股价对应的PE 分别为21/14/12 倍。我们选取立中集团、永茂泰作为可比公司，2025-2027 年平均PE 分别为36/27/21 倍，作为国内高端铝合金龙头，铝杆线缆和3C 型材贡献成长动力，沙特项目出海打开第二曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。

□.田.源./.张.明.磊./.田.庆.争./.陈.婉.妤./.项.祈.瑞    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司