好太太(603848)：Q3业绩回升明显 智能晾晒龙头砥砺前行

事件概述


　　好太太发布2015 年三季报：前三季度实现营收10.59 元，同比-0.91%；归母净利润1.43 亿元，同比-24.79%；扣非后归母净利为1.39 亿元，同比-26.59%。单季度看，2025Q3 实现营收3.82 亿元，同比+7.27%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+21.67%；扣非后净利润0.57亿元，同比+21.84%；1-3Q 经营活动净现金流同比+51.24%至1.38 亿元。


　　公司Q3 业绩回升明显，我们预计主要是受益公司内部改革成效显现以及行业价格竞争有所改善；而利润端表现更好，我们预计主要是受益于产品结构升级以及内部成本管控和效率提升。


　　分析判断:


　　龙头地位巩固，深化渠道改革与智能品类渗透在整体大环境疲软下，公司逆势增长，突显智能晾晒龙头的优势地位。从渠道来看，公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动业务高质量增长。线上渠道在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音等新兴内容电商平台；线下渠道同步发力，围绕“开疆焕新”“零售标杆城市打造”及直营模式转型，精准招商强化区域覆盖，深化与家电渠道、新零售平台及京东万商等新渠道布局，全面推进门店管理标准化，提升终端零售运营质量，已初见成效。从产品来看，公司聚焦智能家居赛道，通过优化产品结构，加大对智能家居产品的推广与销售，智能家居产品销售占比超85%，巩固竞争优势。


　　降本增效，单Q3 盈利提升


　　盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降4.66pct 至48.07%，期间费用率同比下降0.91pct 至32.44%，净利率同比下降4.3pct 至13.51%，主要是受收入下滑以及竞争加剧影响。但从25Q3 来看，毛利率同比上升1.87pct 至51.20%，净利率同比上升1.76pct 至14.91%，主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升。


　　研发保持领先，关注下游需求和行业竞争格局变化好太太持续加大研发投入，涵盖了智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括了生物识别、AI 智能等前沿技术，保持在行业内产品创新的领先地位。随着智能家居场景需求的增加，下游需求有望回暖；同时随着行业标准化要求提升，以及当前环境下小企业生存压力的加大，我们预计行业集中度将持续向头部企业提升，利好以好太太为代表的龙头公司。


　　投资建议


　　公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，此外智能门锁等其他新品类蓄势待发。受需求弱于预期影响， 我们下调盈利预测，预计25-27 年公司营收分别为15.99/17.74/19.70 亿元（前值16.35/18.22/20.65 亿元），EPS 分别为0.56/0.63/0.71 元（前值0.68/0.76/0.90元），对应 2025 年10 月24 日收盘价21.11 元/股，PE 分别为38/34/30 倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。


　　风险提示


　　房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司