鼎泰高科(301377)2025年三季报点评：Q3归母净利润环比高增 PCB刀具持续高端化

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　　鼎泰高科10 月23 日发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现收入14.57 亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长63.94%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比增长79.94%。


　　投资要点:


　　2025Q3 归母净利润环比高增。2025Q3 公司实现收入5.53 亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长62.37%，环比增长40.99%。


　　2025Q3 毛利率同环比显著提升。2025 年前三季度公司毛利率为40.62%，同比增长5.04pct，净利率为19.28%，同比增长3.99pct。


　　2025Q3 公司毛利率为42.88% ， 同比增长5.71pct ， 环比增长2.58pct，净利率为22.07%，同比增长1.99pct，环比增长4.03pct。


　　2025 年前三季度公司期间费用率为17.61%，同比下降0.85pct。截至2025Q3 末，公司存货达5.08 亿元，较年初增长30.54%，合同负债为0.11 亿元，较年初增长75.38%。


　　PCB 刀具持续高端化，加速扩充产能。根据公司2025 年半年报，公司通过AI 专项研究小组持续推动PCB 刀具产品高端化升级，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升，通过加快PCB 微型钻针募投项目建设进度及时扩充产能。海外方面，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，公司在德国设立全资子公司，并成功并购德国PCB 刀具厂商MPK Kemmer GmbHPCB Tools，加速公司全球化进程。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027 年实现收入21.25、30.80、40.47 亿元，实现归母净利润3.93、6.37、8.61 亿元，现价对应PE 分别为98、61、45 倍，公司是国内PCB 刀具领先供应商，产品型号齐全，通过自研涂层技术及设备，形成差异化竞争优势，有望受益高端PCB 扩产趋势，维持“增持”评级。


　　风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；原材料供应等风险；国际贸易环境不确定风险。

□.杜.先.康    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司