艾芬达(301575)：专研电热毛巾架 研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造优势显著

公司概况：专研电热毛巾架，股权稳定+团队卓越+财务持续向好二十载稳步发展，股权结构稳定，管理团队经验丰富，财务状况良好。2005 年艾芬达成立，经过二十年的稳步发展，不断完善产业链条和产品体系，形成了覆盖全球的暖通家居制造与销售网络，有效提升公司的市场影响力。创始人持股比例较高，股权结构保持稳定，核心管理团队凭借丰富的行业经验，确保了公司的持续稳定发展。公司营收增长稳健，2025H1 营业总收入同增7.53%至5.05 亿元，业绩重回增长空间，2025H1 归母净利润同增35.53%至0.6 亿元，公司的期间费用率保持稳定。


　　行业：电热毛巾架渗透率提升空间大，市场集中度较低电热毛巾架渗透率提升空间大，市场集中度较低。从行业空间看，暖通家居需求稳定，欧美地区暖通家居产品的市场需求由于受到气候、城市化等因素的影响持续旺盛，同时存在存量市场的翻新需求，电热毛巾架在采暖散热器的渗透率从2012 年的10.85%提升至2023 年的13%，未来仍有较大提升空间。从行业格局看，我国是全球暖通家居出口大国，当前全球卫浴毛巾架行业仍处于高度分散的竞争状态，参与者包括欧洲老牌企业、新兴地区制造商及中国本土企业，市场集中度较低。


　　核心竞争力：研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造，公司未来成长可期。


　　产品：公司以卫浴毛巾架为核心产品，销量稳步增长、价格总体稳定，研发体系完整，不断提升研发投入；销售：公司以出口代工为主，2024 年外销占比达95%，代工占比97%，英国为核心销售市场，2022 年英国收入占比超60%，公司与境外头部客户深度合作，未来有望持续提升销售占比；在国内市场，公司也具备完善的线上、线下销售渠道。制造：公司通过产能利用率提升与智能化转型战略，构建了高效协同的供应链体系。公司产能利用率逐年提升。


　　投资建议：我们认为公司作为全球电热毛巾架出口代工龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.47/1.72/1.97 亿元， 同比增长24.9%/16.6%/14.7%，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，原材料价格大幅波动，海外业务增长不及预期。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司