重庆银行(601963)：业绩增长强劲 信贷有力投放

10 月24 日，重庆银行公布三季度业绩，公司9M25 归母净利润、营收、PPOP同比+10.2%、+10.4%、+10.4%，增速分别环比25H1+4.8pct、+3.4pct、+3.4pct。9M25 年化ROA、ROE 分别同比-0.05pct、+0.18pct 至0.74%、11.61%。区域重大战略支撑公司扩表提速；息差企稳回升，利息净收入增长强劲；存量风险基本出清，资产质量指标稳中向好。区域经济回暖，公司基本面改善，维持A/H 增持/买入评级。


　　资产扩张提速，信贷有力投放


　　重庆银行25Q3 末总资产、贷款、存款同比+24.1%、+20.4%、+19.6%，增速分别较25H1+2.1pct、+0.9pct、-1.4pct。信贷延续高速增长，Q3 新增贷款198 亿元，主要对公贡献，对公、零售、票据分别+214 亿元、-3 亿元、-13 亿元。前三季度新增贷款合计802 亿元，较去年同期几乎翻倍（24 年前三季度新增贷款403 亿元）。展望后续，重庆市经济走出低谷，在成渝双城经济圈、西部陆海新通道、“33618”产业体系建设等多个重大战略驱动下，区域红利仍将持续释放，助力重庆银行扩表。


　　息差企稳回升，利息收入增长强劲


　　测算重庆银行9M25 年化净息差为1.42%，较25H1 提升2bp，息差企稳回升，得益于负债成本持续改善及资产端降幅收窄。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别较25H1-2bp、-3bp。利息净收入延续强劲增长，同比+15.2%，增速较25H1+3.0pct。中收仍较为承压，9M25 中收同比-27.6%（25H1 同比-28.6%）。9M25 其他非息收入同比+5.8%（25H1 同比+0.6%），Q3 债市波动，单季公允价值变动损益-1.41 亿元；但公司或通过OCI 浮盈兑现等方式，投资收益实现稳健增长，单季投资收益+7.54 亿元。


　　不良持续改善，资本有所下行


　　重庆银行25Q3 末不良率、拨备覆盖率为1.14%、248%，分别较25H1 末-3bp、持平，不良率持续改善。测算Q3 年化不良生成率0.91%，环比提升0.18pct，或主要受零售风险波动影响；测算Q3 年化信贷成本0.95%，同比-0.06pct，驱动利润释放。随存量大户风险出清，近年来公司不良认定力度趋严，关注、逾期率等前瞻风险指标也逐步回落，资产质量整体平稳向好。


　　25Q3 末核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.23pct、-0.33pct 至8.57%、12.60%，高速扩表下资本水平略有下行。


　　给予25 年A/H PB0.72/0.55 倍


　　鉴于息差企稳回升，预测25-27 年归母净利润56/62/69 亿元（25-27 年较前值+4%/+8%/+11%），同比增速10.3%/10.5%/10.9%，25E BVPS16.46元（前值16.40 元），对应A/H25 年PB0.62/0.43 倍。A/H 可比公司25E PB0.77/0.44 倍（前值0.76/0.44 倍）。考虑到A 股强赎价附近资金博弈加大（截至 10/24，A 股收盘价距强赎价空间23.6%），H 股较可比同业股息估值性价比更高（截至 10/24，H 股 PB_mrq 0.44x，25E 股息率 6.51%，中资 H 股上市银行股息率平均约 5%），给予25 年A/H 目标PB0.72/0.55倍（前值0.70/0.55 倍），目标价11.85 元/9.81 港币（前值：11.48 元/9.77港币），增持/买入评级。


　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭./.蒲.葭.依    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司