平安银行(000001)：息差企稳 盈利稳步改善

事件：


　　平安银行发布2025 年三季度财报。2025 年前三季度，公司实现营业收入1,006.68 亿元，同比下降9.8%；归属于公司股东的净利润为383.39 亿元，同比下降3.5%。


　　点评摘要：


　　盈利能力稳步改善。2025 前三季度，平安银行实现营收约1006.68 亿元，同比-9.78%，环比上半年增速提升0.26pct。营收结构上，净利息收入665.53 亿元（YoY-8.25%），占总营收66.11%；非息净收入341.15 亿元，同比-12.63%，结构占比较一季度减少2pct。拨备前利润25H1、1-3Q25 增速分别为-10.43%、-9.84%,归母净利润同比增速分别为-3.90%、-3.50%。拨备计提规模较去年同期释放约60.25 亿元利润空间，有效支持利润增速向上改善。


　　净息差企稳。2025 前三季度，平安银行净息差录得1.79%，较25H1 小幅下行1bp。生息资产收益率录得3.50%，较2025 年中下行5bp；计息负债成本率显著改善，较2025 年中压降6bp 至1.73%。


　　非息收入方面，1-3Q25 公司手续费及佣金净收入186.85 亿元，YoY-0.14%； 投资净收益162.75 亿元，YoY-11.41%， 占总营收16.17%。


　　资产端：截止2025 第三季度，平安银行生息资产总计5.61 万亿元，环比25H1-1.65%，同比增长0.60%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+1.24%、+2.56%、-7.29%、-6.34%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为59.57%、28.93%、6.80%、4.70%,贷款占比较2025 年中提升1.2pct。


　　负债端：截止2025 第三季度，平安银行计息负债余额4.97 万亿元，同比-0.98%，较25H1 环比-2.57%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比-3.06%、+16.95%、+1.18%、-24.82%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为71.50%、12.76%、13.49%、2.24%；存款占比较2025 年中-0.90pct。


　　资产质量整体保持稳健：截止2025 第三季度，平安银行不良贷款率为1.05%，环比持平。贷款拨备率2.41%，环比-10bp ；拨备覆盖率为229.6%，环比-8.88pct。


　　盈利预测与估值：


　　平安银行2025 年前三季度息差企稳， 资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为-3.09%、+2.33%、+2.70%，对应现价BPS：23.24、24.93、26.65 元。


　　风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

□.刘.杰    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司