楚江新材(002171)：前三季度归母净利润同比大增 项目扩张支撑中长期发展

事件:


　　2025 年10 月24 日，楚江新材发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入441.91 亿元，同比+13.29%；实现归母净利润3.55 亿元，同比+2089.49%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比扭亏为盈。


　　投资要点:


　　前三季度产能释放驱动产销规模增长，归母净利润同比大增2025 年前三季度，公司实现营业收入441.91 亿元，同比+13.29%；实现归母净利润3.55 亿元，同比+2089.49%，主要系公司产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动了产销规模与营业收入的持续增长；公司坚定推进产品升级与精细化管理，产品附加值逐步提升，市场核心竞争力稳步增强。公司加权平均净资产收益率为4.51%，同比+4.26pct；销售毛利率3.10%，同比+0.64pct；销售净利率0.89%，同比+0.76pct；经营活动现金流净额为-13.49 亿元。


　　截至2025 年9 月底，公司应收账款48.64 亿元，同比+57.96%，主要系公司营业规模稳定增长，以及受外部经济环境影响，回收速度有所放缓，公司销售回款在第四季度相对集中，具有一定周期性。


　　公司短期借款90.81 亿元，同比+36.05%，主要系公司营业规模的增长及项目建设资金需求增加，公司秉持积极稳健的融资管理策略，结合现阶段融资环境，优化债务结构。


　　Q3 归母净利润同比扭亏，盈利能力同比大幅提升2025Q3 单季度，公司实现营业收入153.88 亿元，同比+8.46%，环比-1.72%；实现归母净利润1.04 亿元，同比扭亏，环比-12.54%；经营活动现金流净额为-1.42 亿元。ROE 为1.26%，同比+3.66pct，环比-0.27pct；销售毛利率为2.83%，同比+2.02pct，环比-0.27pct；销售净利率0.73%，同比+1.76pct，环比-0.17pct。


　　期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率0.21%，同比-0.01pct，环比+0.01pct；管理费用率0.52%，同比-0.04pct，环比+0.05pct；研发费用率1.72%，同比-0.22pct，环比+0.12pct；财务费用率0.28%，同比-0.09pct，环比-0.02pct。


　　铜导体材料、半导体装备同步推进，新兴产业布局加速公司铜导体材料产品可应用于数据通讯线、精密铜带产品可应用于服务器散热材料，随着产能扩建项目建成投产，将加大新兴领域的产业布局；子公司顶立科技在第三代半导体用关键材料与装备方面围绕“四高两涂一装备”的技术和产品布局，其生产的特种热工装备广泛应用于半导体材料生产领域，并围绕第三代半导体材料的关键技术难点进行攻关，顶立科技生产99.9999%纯度的“高纯碳粉”，目前已实现批量销售；另外“高纯硅粉”也处于中试阶段。


　　盈利预测和投资评级


　　公司产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模增长，同时新兴产业布局加速，铜导体材料、半导体装备不断推进，预计公司2025-2027 年营业收入分别为605.73、669.10、726.78亿元，归母净利润分别为6.20、7.88、9.66 亿元，对应的PE 分别为33、26 和21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险；高性能预制体应用不及预期；短期偿债风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.王.鹏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司