平安银行(000001)：资产规模维持稳定 财富管理中收亮眼

事件：


　　10 月24 日，平安银行发布2025 年三季度报告，1-3Q 实现营业收入1007 亿，同比下降9.8%，归母净利润383 亿，同比下降3.5%。加权平均净资产收益率11.09% ，同比下降1.11 个百分点。


　　点评：


　　营收盈利降幅较25H1 略收窄，业务结构调整进行中。平安银行1-3Q 营收、PPOP、归母净利润分别同比下降9.8%、9.8%、3.5%，降幅较25H1 分别收窄0.3、0.4、0.4pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比下降8.2%，降幅较25H1 收窄1.1pct，利息收入压力仍主要来自扩表放缓、息差收窄；（2）非息收入同比下降12.6%，降幅较25H1 走阔1.3pct，手续费收入贡献同比大体持平，净其他非息收入受债券市场波动等因素影响降幅走阔。拆分盈利同比增速结构，从相较25H1的边际变化看，净息差负向拖累小幅收窄，非息收入负向影响大体持平，拨备正贡献小幅走阔至15.2pct，所得税正贡献季环比收窄。


　　生息资产同比小幅增长0.5%，对公贷款是扩表的主要抓手。25Q3 末，平安银行生息资产同比略增0.5%，增速较2Q 末下降2.3pct；其中，贷款、金融投资同比增速分别为1%、2.6%，增速较2Q 末分别变动+1.2、-6.7pct，金融同业资产同比下降7.1%，增速较2Q 末下降10.4pct。25Q3 末，贷款占生息资产的比重维持在60%附近，年初以来各季末贷款占比保持平稳。


　　从贷款结构看，规模增量主要由对公贡献，公司主动压降低息票据，叠加零售贷款结构调整，拖累贷款整体增速。3Q 贷款余额增加93 亿，其中对公、零售贷款分别增加244 亿、32 亿，票据减少184 亿。25Q3 末，对公、零售贷款同比增速分别为9.9%、-3.3%，增速较2Q 末分别提升0.9、2pct。零售贷款结构方面，3Q 单季按揭贷款、信用卡、消费性贷款增量分别为61 亿、58 亿、25 亿，经营性贷款减少112 亿，公司持续主动调整贷款业务结构。截至25Q3 末，零售贷款中的抵押类贷款占比为63.6%，较2Q 末小幅下降0.7pct，较年初提升0.8pct。


　　扩表放缓叠加公司压控高成本负债，负债规模增速稳中有降。25Q3 末，平安银行付息负债、存款同比增速分别为-0.4%、0.6%，增速较2Q 末分别下降3.4、2.9pct。从付息负债构成看，主要是存款和同业负债季末余额减少拖累负债规模增速，1-3Q 平均存款余额较25H1 保持稳定。25Q3 末，存款余额占计息负债比重较2Q 末小幅下降0.4pct 至72%。分存款类别看，对公、零售存款同比增速分别为0.6%、0.7%，增速较2Q 末分别下降3.2、2.2pct。


　　1-3Q 息差较中期收窄1bp 至1.79%，3Q 单季净息差环比2Q 提升3bp。公司前三季度净息差1.79%，环比25H1 收窄1bp，同比24H1 收窄14bp。3Q 单季净息差1.79%，环比2Q 回升3bp，同比24Q3 收窄8bp。（1）资产端，生息资产收益率为3.5%，环比25H1 下滑5bp；其中，贷款收益率为3.97%，环比25H1下降6bp。（2）负债端计息负债成本率为1.73%，环比25H1 下降3bp；其中，存款成本率1.7%，环比25H1 下降6bp。边际贷款定价走低未现拐点，但随着负债成本管控举措持续显效，息差收窄压力有望得到缓释。


　　非息收入同比下降12.6%，主要受净其他非息收入拖累。平安银行1-3Q 非息收入同比下降12.6%至341 亿，其中，（1）手续费及佣金净收入同比略降0.1%至187 亿，降幅较25H1 收窄1.8pct，其中，母行口径财富管理手续费同比增长16.1%至39.8 亿，增速较25H1 提升3.3pct，代理保险、个人理财、个人基金收入分别同比增长48.7%、12.8%、6.7%；（2）净其他非息收入同比下降24.1%至154 亿，降幅较25H1 走阔4.8pct。3Q 单季净其他非息收入32.9 亿，其中，投资收益35.5 亿，为主要正贡献项；公允价值变动损失7.2 亿，预估主要是受到3Q 债市调整加剧对债券估值影响偏负面拖累。观察到3Q 公司FVOCI账户余额减少249 亿，或由于在债市波动时增加债券流转以改善非息收入读数。


　　核销处置保持较高强度，不良贷款持平于1.05%。公司前三季度核销贷款329亿，其中3Q 核销73 亿），同比减少31%。25Q3 末，不良贷款率为1.05%，较2Q 末持平。问题贷款率（不良+关注）为2.79%，较中期下降2bp。逾期60天以上贷款占比不良较2Q 末下降2pct 至77%。分业务板块来看，对公（一般企业）、零售不良贷款率分别为0.93%、1.24%，对公不良贷款率较2Q 末略升2bp，零售不良贷款率下降3bp。零售贷款细项来看，不良率涨跌互现，其中，信用卡、消费性贷款不良率分别为2.25%、1.16%，较2Q 末分别下降5、21bp；按揭、经营性贷款不良率分别为0.45%、1.06%，较2Q 末分别提升17、1bp。


　　当前银行业零售贷款资产质量压力相对较大，但是整体仍处于可控状态。在此背景下，平安银行零售不良读数改善，预估主要是持续主动调整信贷结构部分缓释了潜在不良生成压力，叠加较强核销处置力度，问题资产敞口得以有效管控。


　　公司1-3Q 计提信用减值损失260 亿元，同比减少18.8%，为盈利稳定奠定了基础。其中，3Q 单季计提65.4 亿，同比少提23 亿。截至3Q 末，拨备覆盖率较2Q 末下降8.9pct 至229.6%，拨贷比较2Q 末下降10bp 至2.41%。


　　扩表放缓降低资本消耗，各级资本充足率季环比提升。3Q 末平安银行风险加权资产同比增速较上季末下降2.3pct至3.8%，资本消耗强度处于近年来较低水平。


　　截至25Q3 末，平安银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.52%、11.06%、13.48%，较2Q 末分别提升21、21、22bp。


　　盈利预测、估值与评级。平安银行近年来推进零售业务变革转型，“主动调整、稳中求进”。零售阶段性的转型“阵痛”是必然经历的过程，在此背景下，25Q3末资产规模保持了稳定，1-3Q 营收盈利降幅较25H1 略收窄，实属不易。未来随着业务发展基础进一步夯实，零售业务盈利贡献占比有望自低位逐步修复。维持公司2025-27 年EPS 预测为2.24/2.26/2.30 元，当前股价对应PB 估值分别为0.49/0.46/0.43 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。

□.王.一.峰./.董.文.欣    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司