东方钽业(000962)：钽铌铍龙头 AI驱动需求快速增长

AI 革命驱动钽电容需求快速增长，上游核心材料有望充分受益：


　　东方钽业是全球少数能稳定供应电容器级钽粉、钽丝的企业，AI 算力需求快速增长导致全球钽电容需求猛烈增长，带动上游钽粉钽丝市场供不应求。QYResearch 调研2024 年电容钽粉钽丝市场大约12.65亿美元。公司电容级钽粉国内市占率超50%，全球占20%-25%，是产业链关键环节的核心供应商。


　　先进制程驱动钽靶材需求激增，公司成功切入SMIC 供应链：


　　在半导体14nm 及以下先进制程的铜互连工艺中，钽靶材为关键阻挡层材料，其核心作用是防止铜原子向硅基底扩散，同时保障互连结构的稳定性与导电性，且制程越先进，钽靶材的单位消耗量越高，基于1）先进制程渗透率提升带来的单位用量增长，2）全球晶圆产能扩张形成的总量扩容，东方钽业超高纯钽粉全球市场占有率25%以上。我们预测未来三年行业CAGR+20%，公司有望充分受益。


　　FEL 光刻技术突破在即，铌超导腔需求激增：


　　随着国家大科学装置持续落地，粒子加速器对超导铌材及铌超导腔需求攀升，SHINE 等在建项目至2029 年规划需求859 支超导腔。自由电子激光（FEL）当下FEL 技术已进入实验试用阶段，作为下一代EUV光刻机光源重点方向，至2030 年，其技术突破将有望催生对铌超导腔的需求超200 亿。东方钽业子公司东方超导为全球超导铌腔/材龙头（超导铌材市占率60%），若FEL 路线商业化，公司有望充分受益。


　　西材院铍小球为国内独供，可控核聚变市场潜力可观：


　　东方钽业子公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%。铍作为托卡马克装置的战略级材料，在中子倍增剂、第一壁材料等核心组件中占据关键地位，尤其在中子倍增领域占比高达80%，以低阈能、高倍增效率及耐高温优势远超铅等替代材料。随着可控核聚变技术加速向商业化迈进，铍在聚变堆价值量占比有望攀升至30%-40%，西材院作为国内铍小球龙头企业有望持续受益。


　　投资建议：


　　AI、半导体先进制程推动钽需求激增，公司有望直接受益，光刻机若突破FEL 路径，超导铌业务将显著放量；23-25 年两次定增扩产，新增产能陆续释放。我们认为公司成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为30.09 元，对应2026 年35 倍PE。


　　风险提示：原材料价格大幅波动，需求不及预期，定增扩产不及预期，计算假设不及预期。

□.贾.宏.坤./.周.古.玥    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司