厦钨新能(688778)：业绩稳健增长 新品多元开花

业绩简评


　　2025 年10 月25 日，厦钨新能发布3Q25 业绩，实现收入55 亿元，同/环增50%/21%；归母2.5 亿元，同/环增64%/29%；扣非2.2 亿元，同/环增77%/20%。业绩符合预期。


　　经营分析


　　主营业务拆分：


　　1. 钴酸锂：预计出货1.8 万吨，同/环增29%/7%，测算单吨净利1.1 万元，同/环增持平/82%，继Q2 起保持高盈利。


　　2. 三元：预计出货1.5 万吨，同/环增23%/7%，测算单吨净利0.2 万元，同/环比持平/-48%，盈利维持相对稳健。


　　3. LFP：预计出货0.6 万吨，环增9%，测算单吨净利亏损0.3 万元，环比减亏。公司8 月已实现扭亏，年内预计实现时点盈亏平衡；伴随2025、2026 年5、6 代高压密产品规模量产，盈利及份额有望持续改善。


　　4. 储氢合金：稳定贡献近0.1 亿元。


　　新品展望：公司NL 结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。


　　盈利预测、估值与评级


　　2025/2026/2027 年公司业绩预计分别8.0/10.1/12.5 亿元，CAGR近25%，对应2026 年39xPE。NL 结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司