鼎泰高科(301377)：利润率同环比持续向上 量价利逻辑持续兑现

AI 产业趋势确定，下游PCB 加速扩产，带动设备和刀具需求高增+结构升级。


　　鼎泰高科作为全球钻针龙头，有望充分受益本轮AI PCB 扩产浪潮，迎量价利三升，业绩有望持续高增长，维持 “增持”投资评级。


　　事件：公司公布2025 年三季报，前三季度收入14.57 亿元，同比+29.03%，归母净利润2.82 亿元，同比+63.94%；


　　第三季度单季实现收入5.53 亿元，同比+32.93%，归母净利润1.23 亿元，同比+47.56%。


　　利润率同环比持续向上，量价利逻辑持续兑现。


　　①量：AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端PCB 需求激增，从英伟达推出GB200 到GB300，再到2025 年9 月推出Rubin，以及后续有望推出下一代RubinUltra，随着AI PCB 架构迭代+高性能材料持续升级，带来钻针加工难度和钻孔寿命的降低，进而带来上游钻针广阔的需求弹性。目前钻针供不应求，鼎泰作为全球钻针龙头，产能规模+设备自制+成本优势下，有望充分受益本轮AIPCB 扩产+技术升级趋势。


　　②价：AI 服务器对PCB 层数、孔径精度、孔壁质量要求提升，推动钻针向“涂层、微小型、加长刃”等高端化方向迭代升级，带来钻针价格体系的重塑。


　　③利：AI 钻针毛利率高于传统钻针，产品结构优化带动公司利润率逐季提升，25Q3 公司毛利率为42.88%，同比+5.71pct，环比+2.58pct；净利率为22.07%，同比+1.99pct，环比+4.03pct。


　　合资成立鼎泰中科，切入机器人赛道打开成长空间。7 月25 日，鼎泰高科全资子公司鼎泰机器人与中科硅纪共同出资设立鼎泰中科，定位主要业务为智能机器人研发、工业机器人制造与销售、高速精密齿轮传动装置销售等。本次合资公司的成立，有望整合双方在具身机器人领域的资源优势，增强鼎泰在具身机器人核心零部件的研发与制造能力，实现在工业领域的应用场景落地。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司营收分别为20.52、31.03、40.01 亿元，同比增速分别为29.92%/51.22%/28.94%，归母净利润分别为4.02、7.05、9.79 亿元， 同比增速分别为77.09%/75.37%/39.15% ， 对应PE 为96.1/54.8/39.5 倍。维持“增持”投资评级。


　　风险提示：全球贸易摩擦加剧、下游资本开支不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧。

□.郭.倩.倩./.陈.之.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司