劲仔食品(003000)2025年三季报点评：深化渠道建设 期待新品表现

事件：劲仔食品发布2025 年三季报，公司25Q1-Q3 实现营业收入18.08 亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73 亿元，同比减少19.51%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比减少25.01%。其中，25Q3 单季度实现营业收入6.85 亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61 亿元，同比减少14.77%；扣非归母净利润0.55亿元，同比减少17.80%。


　　加快新品铺市，加强渠道建设。公司25Q3 收入端同比增速较25Q2 明显改善，主要系鱼制品和零食量贩渠道拉动。具体来看，产品端鱼制品表现良好，增长势头稳定，鹌鹑蛋市场竞争情况缓解，25Q3 收入体量环比25Q2 有所改善。且鹌鹑蛋已推进全面无抗，坚定产品品质，形成差异化。公司加快新品研发速度，推出麻酱素毛肚、捞汁豆腐等系列新品。把握品类热点机遇，将魔芋制品作为重点单品培育，从公司具备优势的流通渠道切入，提高产品的铺市速度。系列新品的推出铺市有望与原有大单品形成组合拳，助力动销表现的恢复以及新渠道的开拓。渠道端公司下半年加强渠道建设，深化与零食量贩渠道的合作，积极导入新品，销售同比保持较快增速。海外市场亦有所突破，收入实现稳健增长。电商渠道整体流量下滑，公司主动改变经营策略，目前仍处于调整阶段。传统流通渠道和现代商超渠道受零食量贩冲击影响，收入增速有所放缓。


　　注重费投效率，净利率环比提升。毛利率方面，25Q1-Q3/25Q3 公司毛利率分别为29.25%/28.93%；25Q3 同比-1.14pcts，环比基本持平。主要系鱼制品、魔芋制品等原材料成本同比有所提升，影响整体毛利率水平。费用端，25Q1-Q3/25Q3 销售费用率分别为13.81%/13.82%； 25Q3 同比+1.59pcts ， 环比-0.49pcts。主要系公司注重品牌势能积累，加强渠道端建设，宣传及推广费用有所增加。25Q1-Q3/25Q3 管理费用率分别为4.14%/3.85%；25Q3 同比+0.44pcts，环比-0.79pcts。综合来看，25Q1-Q3/25Q3 公司归母净利率分别为9.56%/8.89%；25Q3 同比-2.22pcts，环比+0.48pcts。对比25Q2，25Q3 收入规模体量提升，费用使用效率增强，叠加规模效应，盈利能力环比改善。展望全年，各品类新品的铺货上市，有望提高整体产能利用率，增强规模效应。新采购季鱼制品成本相对稳定，魔芋原材料仍处于价格高位，但魔芋单品体量较小，预计对利润端影响相对有限。


　　盈利预测、估值与评级：我们基本维持2025-2027 年归母净利润预测不变，对应2025-2027 年EPS 分别为0.56/0.67/0.80 元，当前股价对应P/E 分别为21/18/15 倍。公司产品策略明晰，多渠道拓展积极，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料成本波动；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。

□.叶.倩.瑜./.李.嘉.祺./.董.博.文    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司