圣邦股份(300661)季报点评：三季度下游补库需求放缓

报告要点


　　10 月25 日，公司发布2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现28.01 亿元（YoY+14.55%），归母净利3.43 亿元（YoY+20.47%），毛利率和净利率分别为50.42%和11.87%。单季度25Q3 方面，公司营收实现9.82 亿元（YoY+13.06%，QoQ-4.60%），归母净利实现1.42 亿元（YoY+34.02%，QoQ+0.94%），毛利率和净利率分别为50.89%和14.13%。


　　今年上半年，下游客户端因为中美关税不确定性和相对较低的库存而进行了补库需求，这个趋势到了三季度或有一定的放缓，带动公司单季度营收增速略有下降。从行业看，下游工业和汽车呈现较好的成长态势，而消费电子的补库需求有一定的降低。


　　相较于TI 等公司近期稳毛利的价格策略，公司三季度毛利率较二季度略有下降，保持稳定，判断是客户补库需求降低以及国内竞争因素所致。而后期随着工业、汽车类产品占比提升，毛利率有望持续改善。


　　公司加速新产品的研发进度，报告期内同比增长24.8%，达到8.1亿。相比去年研发费用18%的同比增长，有加速趋势。


　　另外报告期，公司加速了企业合并的进展，整体商誉达到3.01 亿，较去年同期增长272.52%。


　　我们预测公司25-26 年营收39.19/47.85 亿元,归属母公司净利润为5.94/7.33 亿元，对应PE 分别为81/66 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　上行风险：工业和消费电子加速回暖；反倾销落地加速国产替代；竞争对手产品涨价公司市占率提升


　　下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

□.彭.琦    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司