歌尔股份(002241)季报点评：业绩稳健增长 AI终端新起点

事件


　　2025 年10 月25 日，歌尔股份公告2025 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入681.07 亿元，同比下降2.21%，归母净利润25.87 亿元，同比增长10.33%，扣非归母净利润20.67 亿元，同比增长1.02%。


　　对应3Q25 单季度营业收入305.57 亿元，同比增长4.42%，环比增长43.83%，单季度归母净利润11.71 亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48%，单季度扣非归母净利润10.34 亿元，同比增长19.91%，环比增长39.44%。


　　业绩稳健增长，AI 终端新起点


　　公司第三季度收入稳健成长，盈利能力同比有所修复，单季度毛利率12.85%，同比增长1.49pct，净利率3.78%，同比增长0.03pct，扣非净利率3.38%，同比增长0.43pct。公司研发投入持续增长，3Q25 单季度研发投入16.26 亿元，同比增长3.20 亿元，研发费用率5.3%，同比亦有所增长。


　　从公司下游的主要终端产品情况来看，我们认为公司正处于AI 终端增长的新起点：


　　AI 眼镜方面，全球巨头依视路陆逊梯卡（EL）在3Q25 实现了自2018年合并以来的最佳季度业绩，收入同比增长11.7%，EL 在业绩说明会中对与Meta 的合作持极其乐观和积极的态度，认为Meta 智能眼镜是该季度创纪录业绩的主要驱动力之一。市场对AI 眼镜的需求强劲，尤其是在北美市场，Ray-Ban Meta 智能眼镜的热销是该地区销售增长的主要原因。EL 已将智能眼镜定位为一项战略性品类，这不仅有助于提升其创新形象，还能扩大客户群，尤其是在年轻一代中。EL 计划提前实现其可穿戴设备年产能达到1000 万副的目标，以满足超出预期的强劲市场需求，并且未来将继续推出更多创新产品，包括在其他品牌（如Oakley 和Prada）中引入和Meta 的合作。


　　智能耳机方面，我们认为更强的SoC、更多元化的传感器和AI 技术的融合，正在将耳机推向一个前所未有的新高度，使其有望成为最私密的个人计算终端，极大地增强智能手机的功能。首先耳朵是进行精确生物特征感知的理想位置，能够稳定地监测心率、体温等指标。其次，它是传递和接收音频信息最直接的通道，无论是语音助手、系统通知还是实时翻译，都通过听觉高效触达用户。再者，与手表不同，耳机能提供沉浸式的、私密的音视频体验（通过空间音频）；与手机不同，它可以被持续、无感地佩戴。


　　AI 技术与智能手机、智能耳机、智能眼镜的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来还有望拓展到更多搭载AI 并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为歌尔股份精密零组件业务和智能声学整机业务开辟新的成长空间。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润为34.0、41.6、51.6 亿元，对应EPS 分别为0.96、1.17、1.46 元/股。对应2025 年10 月24 日股价的PE 为34.6、28.3、22.8 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求不及预期，产品价格不及预期，新产品开发不及预期，地缘政治影响

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司