润本股份(603193)点评报告：利润端有所承压 三季度驱蚊产品收入高增

报告关键要素:


　　2025 年前三季度，公司实现营收12.38 亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66 亿元（同比+1.98%）。


　　投资要点:


　　Q3 收入保持较快增长，归母净利润有所承压。2025Q1-Q3，公司实现营收12.38 亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66 亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51 亿元（同比-1.79%）。单Q3 来看，25Q3 分别实现营收/归母净利润同比+16.67%/-2.89%。


　　盈利能力同比下滑，销售和财务费用率提升较多。2025Q1-Q3，公司毛利率同比-0.06pcts 至58.27%，净利率同比-3.65pcts 至21.50%，盈利能力有所下滑， 主因销售和财务费用率同比提升较大， 分别+2.66/+2.43pcts。此外，管理费用率/研发费用率分别同比-0.09/-0.34pcts。


　　受基孔肯雅热事件及产品结构变化影响，Q3 驱蚊产品收入高增。


　　2025Q3 ， 公司驱蚊/ 婴童护理/ 精油系列产品分别实现收入1.32/1.46/0.43 亿元，同比分别+48.54%/-2.76%/-7.02%，均价分别为6.14/8.51/8.87 元，其中，驱蚊产品系列2025Q3 平均售价同比+12.04%，主因Q3 受基孔肯雅热事件及产品结构变化所致；婴童护理/精油产品系列平均售价分别同比+7.86%/-2.42%。


　　盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，产品不断推陈出新，线下积极拓展KA 和特通渠道。考虑到行业竞争与营销费用投放，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.80/0.94/1.08 元/ 股（ 调整前2025-2027 年EPS 分别为0.84/1.00/1.19 元/股），对应2025 年10 月24 日收盘价的PE 分别为33/28/24 倍，下调为“增持”评级。


　　风险因素：宏观经济和消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道拓展不达预期风险。

□.李.滢    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司