龙磁科技(300835)：季度收入再创新高 AI芯片电感和车载电感放量在即

核心观点


　　公司三季度归母净利润4806 万元，同比增长21.3%，前三季度累计归母净利润1.33 亿元，同比增长34.1%。公司芯片电感业务持续稳步推进，新产品TLVR 电感获得下游客户认同，已有多款产品送样。盈利能力强的越南基地产能继续扩张，在继7 千吨扩至1.2 万吨之后，公告继续在越南建设1 万吨产能，并匹配2.5 万吨预烧料。超高性能的15 材铁氧体永磁走出实验室，在终端市场打开新的需求空间。公司作为芯片电感+车载电感新星，未来大有作为，主业铁氧体永磁业务产能扩张+技术进步打开替代市场需求，未来成长性显著。


　　事件


　　前三季度归母净利润1.33 亿元，同比增长34.1%。


　　龙磁科技公布2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入9.37亿元，同比上升11.4%；归母净利润为1.33 亿元，同比上升34.1%；扣非归母净利润为1.18 亿元，同比上升35.0%。


　　其中第三季度，公司营业收入为3.46 亿元，同比上升21.3%；归母净利润为4806 万元，同比上升38.3%；扣非归母净利润为4178万元，同比上升33.2%。


　　简评


　　三季度单季度营收创历史新高。


　　三季度公司实现营收3.46 亿元，创下历史最高单季度营收。同比增长21.3%，环比增长3.51%。三季度归母净利润4806 万元，同比增长38.33%，环比下降15.36%，三季度毛利率30.67%。三季度营收新高，归母净利润回落，主要是三季度检修影响，此外公司芯片电感及车载电感处于大规模认证阶段，软磁、永磁、电感投入均有所增加。


　　芯片电感认证推进，TLVR 电感进展顺利。


　　TLVR 电感是一种专为低电压、大电流环境设计的高性能磁性元件。传统多相电路需大量电容抑制纹波，而TLVR 通过优化瞬态性能可减少电容数量，降低系统成本和体积。未来在AI、新能源等领域将迎来更广泛应用。TLVR 电感与NON-TLVR 电感在不同的应用场景下分别有具体应用，同一个客户一般会同时开发TLVR 电感和NON-TLVR 电感产品在其电源模块产品中配合使用。近几年TLVR 技术的兴起，主导了AI芯片、超算等领域高密度电源方案的创新方向。客户对TLVR 电感需求更为强烈，TLVR 电感单颗价值量是传统NON-TLVR 电感的2-3 倍，有更大的利润空间。公司也对TLVR 电感投入了更多的开发资源，目前已有多款TLVR 样品送交客户测试。


　　垂直供电芯片电感有望继续扩展订单。


　　公司前期中标的高端模压电感应用于客户的垂直供电模块。相较于传统的平面供电方案，垂直供电在供电路径、空间利用、散热效率和集成度方面都具有明显优势，随着OCP 等开放标准的发展，垂直供电方案将推动芯片封装工艺和基板制造技术的升级，重构行业生态。从客户反馈的测试结果来看，公司产品较其他竞争对手成本和能耗更低，电源效率明显提升。这些优势使得客户对公司产品的接受度进一步提高，未来有望在垂直供电市场获得更多订单。


　　高毛利越南基地产能继续扩张，未来规划2 万吨以上。


　　公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前已经达到5 万吨/年，其中越南基地产能持续扩张，二季度越南永磁工厂完成了2 条线的技改扩容，产能达到1.2 万吨，较2024 年底的7 千吨大幅增长。越南基地盈利能力强，2024 年平均净利率高达30.2%，远超国内水平。公司近期公告将继续扩建越南永磁工厂，拟投资约2.1 亿元建设二期工程，新增1 万吨永磁铁氧体湿压磁瓦产能，并配套2.5 万吨预烧料产能，在产能规模升级的同时向上游延伸产业链，实现永磁铁氧体原料的本地化供应。项目计划于2025 年9 月启动建设。


　　超高性能铁氧体15 材产品突破，将在终端替代市场打开空间。


　　永磁铁氧体竞争格局呈现多级分化、区域集聚、技术驱动的特点，铁氧体永磁磁材产品主要有4 材、6 材、9 材、12 材、15 材等，中低端市场（TDK6 材及以下）同质化严重，竞争激烈，9 材及以上高端产品国内仅头部企业可量产，仍然保持了较高的毛利率水平，TDK 已经可以批量生产15 材高端磁材，代表全球最高性能产品，此前中国头部企业仅能批量生产9 材、12 材产品，目前公司15 材产品已经走出实验室，具备量产条件，在海外稀土永磁供给紧张的背景下，超高性能15 材产品有望在部分领域对稀土永磁形成替代，打开新的成长空间。


　　软磁业务加速布局，全产业链一体化优势凸显。


　　公司永磁基本盘稳步增长的同时，全力打造软磁产业链，软磁粉料、磁粉芯、电感三位一体全面发展。公司在安徽布局了金属软磁、铁氧体软磁产品产线，已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系。公司基于海外基地建设及经营经验优势，在泰国投建8000 吨/年软磁基地，发挥地域优势为海外客户配套，在国内安徽建设1 万吨/年软磁项目，项目全部建成后，公司软磁总产能有望超过2.5 万吨/年。


　　盈利预测和投资建议：预计公司2025-2027 年营收16.4/22.0/33.6 亿元，归母净利润2.1/3.5/6.7 亿元，对应PE为35/21/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、项目投产进度不及预期，未来产能投放不及预期将影响公司利润释放。2、芯片电感面向AI 领域，技术迭代快，若发生大的技术变革，或导致产品竞争力减弱。3、公司原材料包括铁红、碳酸锶、碳酸钡、金属等，原材料价格随市场波动或导致成本上升，业务盈利能力下降。4、永磁铁氧体消费依赖汽车消费升级、新能源汽车需求放量、变频家电渗透率提升，软磁消费更多依赖光伏、新能源汽车、储能等领域放量增长，芯片电感依赖于AI 产业发展，车载电感依赖于车电气化、智能化渗透率提升，国家对于下游新能源、AI 产业发展给予大力政策支持，若补贴退坡或政策变动，或影响下游景气度，进而影响需求。

□.王.介.超./.刘.双.锋./.郭.衍.哲./.赵.子.鹏    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司