影石创新(688775)2025年三季报业绩点评：营收持续高增 加码销售&研发助力长期发展

事件概述


　　影石创新发布2025 年三季报。25Q1-Q3 实现营业收入66.11 亿元，同比+67.18%；归母净利润7.92 亿元，同比-5.95%；扣非归母净利润7.42 亿元，同比-7.74%。


　　25Q3 利润短期承压


　　单季度看，25Q3 公司实现营收29.40 亿元，同比+92.64%，环比+26.98%，主要得益于公司持续开拓市场、不断推出新品、线上线下销售持续扩大；归母净利润2.72 亿元，同比-15.90%，环比-20.82%。扣非归母净利润2.50 亿元，同比-20.21%，环比-24.45%。主要系公司高度重视研发投入和业务多元化布局，在芯片定制及战略项目的投入金额较大，若剔除上述投入因素的影响，公司2025 年三季度利润指标较去年同期均实现提升。


　　毛利率同比小幅下滑，持续加大市场推广和产品研发毛利率： 25Q1-Q3 公司毛利率为49.63%，同比-4.16pct。其中，25Q3 毛利率为47.64%，同比-6.69pct，环比-2.57pct。我们认为主要系产品结构变化影响。


　　费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为37.22%，同比+6.99pct。


　　其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.10%、3.53%、16.42%、0.17%，同比+2.99、-0.62、+4.33、+0.29pct。1）销售费用增加： 25Q1-Q3 公司销售费用为11.30 亿元，同比+102.60%，主要系公司为进一步提升品牌影响力，加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入。2）研发费用增加：25Q1-Q3 公司研发费用为10.85 亿元同比+127.02%，主要系公司芯片定制、战略项目的投入、研发人员工资薪酬等增加，研发投入持续加大。


　　发布股票激励计划，助力公司长期发展


　　2025 年9 月24 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划。本激励计划首次拟授予激励对象共计695 人，包括公司（含分公司及控股子公司）骨干员工，首次授予激励对象不包括公司董事、高级管理人员、单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。本激励计划拟向激励对象授予第二类限制性股票合计138.7146 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额40,100 万股的0.35%。本激励计划考核指标为，以2024年营业收入为基数，2025-26 年营收增速不低于30%、50%。


　　投资建议


　　参考2025 年三季报，我们调整公司2025-27 年营业预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为88.08、124.80、168.49 亿元（ 原值为80.44 、111.08 、146.76 亿元）， 同比+58.0% 、+41.7%、+35.0%；归母净利润分别为10.00、15.49、24.25 亿元（ 原值为11.44 、16.15 、23.27 亿元）， 同比+0.6% 、+54.9%、+56.5%；EPS 分别为2.49、3.96、6.05 元（原值为2.85、4.03、5.80 元）。2025 年10 月27 日收盘价为302.83元，对应PE 分别为121.40x、78.39x、50.08x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司