扬农化工(600486)公司点评：业绩符合预期 看好后续成长

事件


　　10 月27 日，公司发布2025 年三季报，公司2025 年前三季度实现营业收入91.56 亿元，同比+14.23%，实现归母净利润10.55 亿元，同比+2.88%。公司2025 年第三季度实现营业收入29.23 亿元，同比+23.17%，实现归母净利润2.50 亿元，同比+2.63%。


　　分析


　　分业务来看，2025 年1-9 月份，公司原药产量8.69 万吨，销量8.63 万吨，价格6.27 万元/吨，同比-1.12%；制剂产量2.98 万吨，销量3.32 万吨，价格3.98 万元/吨，同比-1.61%。


　　2025 年前三季度，公司主要农药产品价格持续阴跌。在复杂的市场局面下，公司主动应变求变，从抢抓市场订单、推动辽宁优创满产满销等方面入手，推动登记授权20 余项，上半年销量、销售额均实现逆势增长。围绕葫芦岛项目“早投产、早盈利”，公司上下全力抓好项目调试，一阶段项目快速推进产能爬坡，已调试产品全部达设计产能。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润预测分别为12.54 亿元、14.82 亿元和16.03 亿元，EPS 分别为3.084、3.644 和3.942 元，当前市值对应PE 分别为21.08X、17.84X 和16.49X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

□.王.明.辉./.陈.屹    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司