金发科技(600143)：经营稳中有增 多板块助力长期成长

报告导读：


　　金发科技10 月27 日发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营业总收入496.16亿元，同比增长22.62%，实现扣非归母净利润9.89 亿元，同比增长55.76%；其中2025Q3 单季实现营业总收入179.80 亿元，同比增长5.04%，环比增长12.58%，实现归母净利润4.79 亿元，同比上升58.04%，环比上升41.49%，实现扣非归母净利润4.53 亿元，同比上升58.29%，环比上升40.96%。


　　投资要点：


　　产销经营稳中向好，产品价格略有承压


　　根据公司公告，公司产品经营情况稳中向好。进入2025Q3 单季度公司实现改性塑料产品/绿色石化产品/新材料产品产量82.14/53.18/4.67 万吨，同比21.35/6.87/-28.7%，环比12.81/21.39/-44.27%；实现改性塑料产品/绿色石化产品/新材料产品销量78.20/46.11/7.23 万吨，同比15.61/-2.78/9.05%，环比11.02/21.98/-0.28%，公司整体经营情况稳中向好。同时根据公司公告数据，改性塑料产品/绿色石化产品/新材料产品2025Q3 公司价格11675.83/6786.14/14916.44 元/吨，同环比均出现下滑，价格仍然承压。


　　业务拓展与全球化并行，改性塑料龙头持续成长作为全球改性塑料龙头，公司一方面发挥“材料整体解决方案供应商”优势，积极拓展智能机器人、低空经济、AI 智能等新兴领域，并在汽车、新能源、电子电工等领域销量实现稳健增长。另一方面，公司加速推进海外本土化供应，越南工厂已经实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营，这一系列举措进一步提升了公司产品的全球竞争力，市场份额大幅提升，其中2025H1 公司海外业务实现产成品销量 16.10 万吨，同比增长33.17%。


　　同时，公司持续修炼内功，新建的数字工厂已实现生产全流程智能化管控，显著提升了生产效率、产品稳定性、能源利用率和柔性制造能力，成本控制能力持续增强。


　　积极布局AI、机器人领域，特种工程塑料大有可为2025H1，公司特种工程塑料实现销量1.48 万吨，同比增长60.87%，其中高性能LCP 材料实现跨越式增长，同比增长 98.94%。未来，公司持续加速产能扩充，其中 1.5 万吨/年 LCP 合成树脂项目首期5000 吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4 万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中首期8000 吨/年产能计划于 2026 年第一季度投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025 年底投产；5 万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中首期1.5 万吨/年产能计划于 2026 年第二季度投产。产能持续扩张的同时，公司积极布局AI、机器人等新兴领域，AI 方面，公司研发了耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺，广泛应用于浸没式冷却服务器用存储连接器，同时还研发了新一代低介电常数、低介电损耗 LCP，大批量应用于 AI 服务器用高速连接器；机器人方面，公司研发的超耐温、耐疲劳、耐磨PPA 和PEEK 材料，解决了具身智能机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业获得广泛应用。随着产能和应用领域持续扩张，公司特种工程塑料有望打造公司成长新曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.51/18.97/24.75 亿元，EPS 分别为0.51/0.72/0.94 元，现价对应 PE 为39.36/28.03/21.48 倍。金发科技是全球改性塑料龙头，我们看好公司改性塑料业务持续成长、绿色石化逐步减亏、新材料打开新成长，维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险、环境保护和安全生产的风险。

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司