东方财富(300059)：资本市场持续走强 看好公司基金代销业务超预期

核心观点


　　东方财富2025 年前三季度累计实现营业总收入115.9 亿元， 同比增长58.7%，其中营业收入25.4 亿元、同比增长13.4%，利息收入24.1 亿元、同比增长59.7%，手续费及佣金收入66.4 亿元、同比增长86.8%；实现归母净利润91.0 亿元，同比增幅50.6%。受益于资本市场的持续走强，公司经纪、两融业务均实现业绩大增，此外，公司基金代销业务也开始回暖，有望成为四季度或明年业绩超预期的主要动能。


　　事件


　　2025 年10 月24 日，东方财富披露2025 年三季度财报。


　　简评


　　受益市场活跃度，经纪、两融业务大增，基金销售业务回暖


　　公司前三季度累计实现营业总收入115.9 亿元，同比增长58.7%，其中营业收入25.4 亿元、同比增长13.4%，利息收入24.1 亿元、同比增长59.7%，手续费及佣金收入66.4 亿元、同比增长86.8%；实现归母净利润91.0 亿元，同比增幅50.6%。


　　其中，营业收入项目所代表的基金销售业务在三季度迎来大幅回暖，单三季度该项目收入9.7 亿元，同比增长34.1%、环比增长25.9%，为过去两年以来最高增幅，基金销售业务的回暖有望成为今明两年东财业绩是否超预期的关键变量。


　　公司成本及费用维持稳定，盈利弹性得到充分释放前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下滑0.7pct/7.0pct/5.1pct，成功的费用管控为公司留足利润空间。


　　在资产结构方面，公司的“货币资金+结算备付金”自中报后增加40.7 亿元，维持健康稳定增长态势；而交易性金融资产减少80.7 亿元，或因调整自营仓位所致。前三季度，公司累计投资收益（含公允价值变动损益）约为19.6 亿元，同比下滑18.7%，从报表看主要是受二季度公允价值变动-2.5 亿元所影响。


　　盈利预测：基于对成交量假设的修正和对公司基金业务景气度回升的考量，上调对今明两年的业绩预期。


　　预计公司2025~2027 年营业总收入分别为156.5 亿元/167.2亿元/172.6 亿元，归母净利润分别为124.7 亿元/142.3 亿元/152.63 亿元，同比增速分别为29.8%/14.1%/7.2%，截至2025/10/27 日对应PE 为32.8x/28.8x/26.8x，维持“买入”评级。


　　风险提示：资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。

□.吴.马.涵.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司