影石创新(688775)25Q3业绩点评：营收表现超预期 全景无人机有望于25Q4试售

公司发布2025 年第三季度报告。25Q1-Q3 公司实现营业总收入66.11亿元，同比+67.18%，归母净利润7.92 亿元，同比-5.95%，扣非归母净利润7.42 亿元，同比-7.74%。单季度来看，25Q3 公司实现营业总收入29.40 亿元，同比+92.64%，归母净利润2.72 亿元，同比-15.90%，扣非归母净利润2.50 亿元，同比-20.01%。


　　Q3 营收增长超预期，新品持续发力，全景无人机有望在25Q4 试售。


　　25Q3 公司营收同比+93%，较25H1 增速表现有所加速、景气提振明显。新品集中释放势能，25Q3 公司推出GO 系列全新形态产品GO Ultra，（与GO3S 相比）搭载更高配置的 1/1.28 英寸传感器及5nm AI 芯片，突破性支持4K60fps 拍摄，画质明显提升；另外25Q2 推出的全景相机新品X5，在上市首日获得全球多平台单品销售第一（天猫相机/京东运动相机/抖音运动相机单品销售额TOP1，亚马逊美国/日本/德国/加拿大/意大利西班牙/法国/英国运动相机Best Seller 榜单品销量TOP1）。多款新品加持助力销售表现靓丽，根据久谦数据显示，25Q3 国内线上（天猫+京东+抖音）相机品类影石品牌销售额同比+172%，较Q1（同比+79%）和Q2（+114%）均有所加速。今年公司推新明显加速，除X 系列、GO 系列新品外，25 年10 月公司预热将推出新品，主打特色8K 全景、轻巧随行；另外公司结合行业发展趋势及公司经营战略考量，计划多元拓展布局无人机产品，包括公司自有无人机品牌和影翎Antigravity 全景无人机品牌。目前影翎Antigravity 全景无人机公测已进入尾声，预计影翎 Antigravity 全景无人机产品有于25Q4实现部分区域市场的试售。


　　利润端：多元业务拓展+定制化芯片投入，短期净利率表现有所承压。


　　25Q3 公司实现毛利率47.6%，同比-6.7pct；费率方面，25Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别为17.1%、3.4%、17.8%、0.3%，同比分别+4.0pct、-1.6pct、+4.9pct、+0.2pct；综合来看25Q3 归母净利率9.2%，同比-11.9pct，扣非归母净利率8.5%，同比-12.0pct。公司高度重视研发投入和业务多元化布局，在芯片定制及战略项目的投入金额较大，若剔除上述投入因素的影响，公司2025 年三季度利润指标较去年同期均实现提升。


　　在研项目丰富为长远发展奠定基。公司持续加大战略投入，聚焦新项目孵化，在研项目包括智能数码相机、可穿戴饰品相机、手持便携式VLOG相机、智能飞行机器人等，为后续公司品类拓展奠定坚实基础。


　　盈利预测与投资建议：公司新品持续发力营收表现超预期，但加码芯片定制、战略项目投入等，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为94.24、136.75、194.18 亿元（前值分别为84.96、123.56、175.12 亿元），同比分别+69%、+45%、+42%，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.40、15.14、21.75 亿元（前值分别为12.05、18.09、25.85 亿元），同比分别+5%、46%、+44%。考虑新股上市股价波动较大，暂不给予评级。


　　风险提示：新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦及关税风险，涉美337 调查及相关诉讼的风险，汇率波动风险，宏观经济不及预期风险。

□.谢.丽.媛./.贺.虹.萍    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司