瑞普生物(300119)：2025Q3业绩稳健增长 布局合成生物赛道

2025Q3公司实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 23.02%公司公布2025 年三季报：2025 年1-9 月，公司营业收入25.4 亿元，同比+13.50%；实现归母净利润3.62 亿元，同比+45.64%；扣非后归母净利润2.69 亿元，同比+24.92%；2025Q3 公司单季度实现归母净利润1.06 亿元，同比增长23.02%。2025 年前三季度公司归母净利润增长显著，主要由于收入规模扩张与产品结构优化，以及产品毛利率有一定程度的提升。


　　业绩稳健增长，费率持续下降


　　分季度看，2025 年Q1-Q3 公司营业收入分别是8.22 亿元、8.86 亿元、8.37 亿元，同比+20.0%、+21.02%、+1.44%；归母净利润分别是1.16 亿元、1.41 亿元、1.06 亿元，同比+28.45%、+93.89%、+23.02%；扣非后归母净利润分别是9,346 万元、9,428 万元、8,154万元，同比+22.0%、+52.81%、+7.64%。


　　费用方面，2025 年1-9 月公司销售费用3.66 亿元，占营业收入比重14.4%，同比-2.07pct；管理费用1.58 亿元，占营业收入比重6.20%，同比-0.96pct。2025Q3 公司销售费用1.31 亿元，占营业收入比重15.7%，同比-0.91pct；管理费用5,383 万元，占营业收入比重6.43%，同比-0.68pct。


　　多项兽药产品获批，布局合成生物赛道


　　2025 年7 月，公司获得农业农村部核发的猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗（RPS1903）临床试验批件，为全球首个食品动物用mRNA 疫苗临床批件，相比于传统疫苗，mRNA 疫苗在研发效率、免疫效果及生物安全风险防控等方面具备明显优势。今年三季度公司另有鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗，禽腺病毒（I 群，4 型）蛋黄抗体，重组猫干扰素ω等7 项新产品获批，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类，进一步完善公司在宠物及经济动物医药领域的产品矩阵。


　　此外，公司计划投资6.79 亿元建设微生物蛋白项目，积极布局新型优质替代蛋白赛道，目前已建成菌丝蛋白中试生产线，并完成中试生产工艺研究，项目全面投产后，预计年营业收入为13 亿元，推动公司从动保领域领导者向更广阔的优质蛋白解决方案提供者延伸，实现业务的战略拓展与升级，将为公司高质量发展贡献新动能。


　　投资建议


　　我们预计2025-2027 年公司实现营业收入35.12 亿元、40.10 亿元、44.78 亿元，同比增长14.4%、14.2%、11.7%，对应归母净利润4.4亿元、5.09 亿元、5.91 亿元，同比增速为46.4%、15.6%、16.0%，归母净利润前值2025 年5.0 亿元、2026 年6.05 亿元、2027 年7.02亿元，对应EPS 分别为0.95 元、1.10 元、1.27 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

□.王.莺./.万.定.宇    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司