国光股份(002749)：作物全程方案推广顺利 2025前三季度营收业绩同比双增长

事件:


　　2025 年10 月25 日，国光股份公告2025 年三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入15.23 亿元，同比+6.09%；实现归母净利润2.78亿元，同比+3.06%；实现扣非后归母净利润2.70 亿元，同比+1.92%；毛利率为46.08%，同比+0.49 个pct；净利率为19.39%，同比-0.47 个pct。加权平均净资产收益率13.82%，同比-0.87 个pct。


　　2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入4.04 亿元，同比+2.79%，环比-44.92%；实现归母净利润为0.48 亿元，同比-9.31%，环比-68.58%。


　　销售毛利率为42.37%，同比-1.22 个pct，环比-5.66 个pct；销售净利率为12.15%，同比-1.59 个pct，环比-9.88 个pct。


　　投资要点:


　　前三季度作物全程方案推广顺利，公司营收利润同比双增长2025 年前三季度，公司实现营业收入15.23 亿元，同比+6.09%；实现归母净利润2.78 亿元，同比+3.06%；实现扣非后归母净利润2.70 亿元，同比+1.92%，主要系公司在玉米、小麦、水稻、棉花、花生、柑橘、葡萄、大樱桃等作物上的全程方案推广情况较2024 年同期有一定增长，且上游原材料价格仍维持在相对较低的位置。公司销售毛利率为46.08%，同比+0.49pct；销售净利率19.39%，同比-0.47pct；经营活动现金流净额为2.33 亿元，同比-16.59%。


　　其中，公司实现其他收益0.11 亿元，同比+32.06%，主要系政府补助同比增加；实现投资收益0.026 亿元，同比+34.94%，主要系债务重组受益同比增加；实现营业外收入0.02 亿元，同比+50.29%，主要系核销无需支付的负债和废品收入同比增加；这些都对公司业绩带来了正向影响。


　　研发费用支出为0.67 亿元，同比+36.78%，主要系试验费同比增加。


　　2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入4.04 亿元，同比+0.11 亿元，环比-3.30 亿元；实现归母净利润0.48 亿元，同比-0.05 亿元，环比-1.04亿元。期间费用方面，2025 年Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.84%/8.62%/-0.75%/5.66%，同比分别+1.65/-1.43/+0.33/+1.06 个　　pct，环比分别+3.97/+3.51/-0.23/+1.41 个pct。经营活动现金流净额为0.44 亿元，同比-0.30 亿元，环比-2.11 亿元。


　　高分红注重股东回报，可转债募投项目持续推进据公司2025 年前三季度利润分配方案，公司以现有总股本4.66 亿股为基数，拟向全体股东每10 股派3.00 元人民币现金（含税），股利支付率达117.31%。公司延续高分红比例，持续保持分红，注重股东回报。


　　据公司2025 年半年报，公司可转债募投项目：年产2.2 万吨高效/安全/环境友好型制剂生产线搬迁技改项目累计投入比例37%、年产5 万吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目累计投入比例33%、年产1.5 万吨原药及中间体合成项目累计投入3%，预计均于2027 年年底完成建设。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为23.68、28.28、33.83 亿元，归母净利润分别4.50、5.39、6.48亿元，对应PE 为15、13、11 倍，看好公司作物全程解决方案渗透率持续提升，维持“买入”评级。


　　风险提示上游原材料大幅涨价的风险；作物全程解决方案推广不及预期风险；粮食种植受极端天气影响风险；可转债募投项目落地不及预期风险；农药行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司