杰瑞股份(002353)季报点评：2025Q3收入利润保持增长 海外市场持续发力

事件：公司发布2025 三季报，符合预期：2025 年前三季度实现营业收入104.20 亿元，同比增长29.49%；归母净利润18.08 亿元，同比增长13.11%；扣非归母净利润17.83 亿元，同比增长27.62%。2025 年单三季度实现营业收入35.19 亿元，同比增长13.90%；归母净利润5.67亿元，同比增长11.11%；扣非归母净利润5.51 亿元，同比增长15.51%。


　　点评：


　　2025 前三季度收入和利润高增。1）收入端：2025 年前三季度实现营业收入104.20 亿元，同比增长29.49%，主要得益于天然气业务板块的设备及收入大幅增长；2）利润端：


　　归母净利润18.08 亿元，同比增长13.11%；扣非归母净利润17.83 亿元，同比增长27.62%。


　　去年同期投资收益为2.89 亿元，今年为0.86 亿元，因此扣非后利润增速显著；3）毛利率端：2025 年前三季度毛利率为31.29%，同比下降3.73pct；归母净利率17.90%，同比下降2.59pct；4）费用端：销售、管理、研发、财务费用率分别为4.41%、3.73%、3.48%、-1.36%，合计10.26%，同比减少3.18pct，费用控制良好。


　　2025 单三季度收入和利润平稳增长。2025 年单三季度实现营业收入35.19 亿元，同比增长13.90%；归母净利润5.67 亿元，同比增长11.11%；扣非归母净利润5.51 亿元，同比增长15.51%。毛利率29.52%，同比减少4.18pct；归母净利率16.92%，同比减少0.39pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.68%、3.66%、3.35%、0.24%，合计11.93%，同比减少4.11pct。此外，公司其他应收款2.16 亿元，较年初增加51.25%，主要原因系本期海外项目规模增加，押金、保证金等款项增加。


　　海外布局迎来收货期，连续中标海外大额订单。2025 年7 月，公司收到业主方阿尔及利亚国家石油公司发送的天然气增压站总承包工程EPC 项目的项目授标函，授标函金额合计约61.26 亿元人民币，为公司未来的收入及利润增长奠定坚实基础。


　　维持盈利预测和“买入”评级。展望全年，公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。我们预计25-27 年归母净利润为29.93、33.57、38.16 亿元，对应PE 为17、15、14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司