圣晖集成(603163)：收入利润同比高增长 毛利率有望在四季度修复

三季度收入利润延续同比高增长。2025Q3 公司实现营业收入8.21 亿元，同比+59%，实现归母净利润0.33 亿元，同比+94%。2025 年前三季度累计实现营业收入21.16 亿元，同比+46%，累计实现归母净利润0.96 亿元，同比+29%。


　　当前在手订单充沛。2025 年上半年，公司新签订单金额22.51 亿元，同比+70%，截至2025 年三季度末，公司在手订单22.14 亿元，同比+21%，环比二季度末减少5.99 亿元。公司单季度签约金额波动较大，10 月23 日，公司公告签订越南2.78 亿元订单，预计四季度将有更多项目进入签约阶段，在手订单金额有望回升。


　　毛利率有望在四季度修复。2025 年第三季度，公司毛利率为8.53%，较二季度下滑1.47 个百分点。2025 年前三季度毛利率为9.41%，净利率为4.74%，较历史水平亦有所下滑。国内毛利率下降主要因策略性接案金额较大导致，属于阶段性影响；海外毛利率下滑主要源于个别大项目的合同外变更成本尚未完成议价确认，预计四季度相关变更条款将逐步达成一致，海外毛利率将实现修复。


　　现金流健康，预收款规模维持高位。得益于下游客户资金实力雄厚且对项目工期要求严格，公司回款周期相对短，现金流状况保持健康。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21 亿元，同比多流入0.99 亿元。截至2025 年三季度末，公司反映预收款规模的合同负债余额为1.75 亿元，较去年同期+34%。公司在手订单储备充足且已收到较多预收款，为未来业绩稳健增长提供坚实支撑。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。预测2025-2027 年归母净利润为1.42/2.06/3.05 亿元， 同比+24.1%/+45.4%/+47.9%，维持“优于大市”评级。

□.任.鹤./.朱.家.琪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司