富佳股份(603219)：Q3收入增速放缓 期待平粮机器人放量

事件：公司发布2025 年三季报。公司2025 年前三季度实现营业收入22.9 亿元，同比+23.3%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-19.2%；实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比-29.6%。25Q3 单季营业收入为8.1 亿元，同比-3.3%；归母净利润为0.4 亿元，同比+10.8%；实现扣非归母净利润0.3 亿元，同比-20.6%。


　　国内吸尘器出口增速有所放缓。据海关总署数据，2025 年1-9 月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长12.4%，其中7-9 月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长10.7%（（4-6 月为同比+15.2%），我们推测公司Q3 收入下降受行业增速放缓影响。


　　Q3 盈利水平略有提升。1）毛利率：25Q1-3 公司毛利率同比-2.7pct至14.4%，25Q3 毛利率同比-0.6pct 至13.2%。2）费率端：25Q1-3 销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/3.8%/3.8%/0.6%，同比变动-0.1pct/-0.1pct/-0.3pct/+1.5pct 。25Q3 同比变动+0.1pct/+1.0pct/-0.1pct/+1.8pct。3）净利率：25Q1-3 净利率同比-2.5pct 至5.1%，25Q3 净利率同比+0.5pct 至4.8%。


　　全球首创智能平粮机器人面世。8 月29 日公司联合芯禾机器人（深圳）有限公司，正式发布全球首创粮面智能平粮机器人，不仅宣告公司由清洁家电赛道向特种机器人领域的战略跃迁，更为公司抢滩粮仓设备更新的数百亿市场写下全新注脚。公司是平粮机器人本体及其配套智控箱的唯一制造厂家，承担着核心部件的独家生产任务。目前，公司年产能规划达10 万台，单条产线的日产量为500 台，预计2026 年开始放量，年订单量在数万台级别。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度盈利水平有所下滑，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.83/2.16/2.51 亿元，同比+1.0%/+18.1%/+16.1%，维持“增持”评级。


　　风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司