长城汽车(601633)：营收稳步增长 智能新能源提速品牌向上

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入1535.8亿元（+8.0%），归母净利润86.3 亿元（-17.2%），扣非归母净利润54.8 亿元（-34.4%）；其中3Q25 公司实现营业总收入612.5 亿元（+20.5%），归母净利润23.0 亿元（-31.2%），扣非归母净利润18.9 亿元（-30.4%）。


　　3Q25 公司营收稳步增长，销量显著提升。公司坚守造车初心，以长期主义驱动高质量发展，2025 年1-9 月，长城汽车销售92.3 万辆（+8.2%），海外销售33.4 万辆（+3.1%）；新能源销售27.9 万辆（+31.7%）。3Q25 期间，公司销售35.4 万辆（+20.2%），海外销售13.7 万辆（+11.2%）；新能源销售11.8 万辆（+49.2%）。财务表现方面，2025 年1-9 月，公司实现营业收入1535.8 亿元（+8.0%），归母净利润86.3 亿元（-17.2%），扣非归母净利润54.8 亿元（-34.4%）。3Q25 期间，公司实现总营业收入612.5 亿元（+20.5%），归母净利润23.0 亿元（-31.2%），扣非归母净利润18.9 亿元（-30.4%）。


　　利润率方面，公司3Q25 实现毛利率18.4%，同比下降2.4 个pct，净利率3.8%，同比下降2.8 个pct。费用率方面，公司3Q25 整体期间费用率为10.5%，同比下降1.0 个pct，销售费用率为4.8%，同比不变，管理/研发/财务费用率分别为1.6%/3.9%/0.2%，同比分别-0.3/-0.1/-0.6 个pct。


　　品牌形象跨越式升级,新能源市场影响力持续提升。公司以高品质高价值造车为基准，在三季度持续发力智能新能源，强固科技、越野、全球化三大“长板”，取得多维进展。公司致力于提供高质量产品和服务，精准高效研发，不断创新技术与产品，坚持品牌向上，以“ONE GWM”品牌战略为核心，构建覆盖全场景、全动力、全品类、全球化的智能产品体系。同时，公司锁定智能新能源赛道，旗下品牌市场影响力持续提升，产销网络遍布全球，在混动技术领域、动力电池领域以及氢能方面都展现出强劲势头，并将持续强化越野及全球化优势，加速智能新能源进阶。


　　积极拓展海外事业，国内、海外“双轮驱动”。公司深耕国内市场，在“生态出海”战略牵引下，公司持续优化全球业务布局。通过整合各地产业优势，现已建立9 大研发基地和5 大软件研发中心，形成了以中国总部为核心，涵盖欧洲、亚洲、美洲的全球化研发布局，并全面覆盖整车、核心零部件、新能源及智能化等领域研发。同时，公司全力推动中巴汽车产业合作，进一步深化全球化战略在拉美市场的布局。目前，长城汽车已出口到170 多个国家和地区，海外销售渠道超1400 家。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司坚守长期主义，锁定新能源赛道，强化越野、皮卡市场优势，提速全球化进程，以更强技术研发、更优资金链条和更卓越的产业生态，为中国汽车产业健康发展贡献价值，同时叠加科技、越野、全球化优势和后续车型逐步上市，公司势将迎来新一轮增长。预计25-27 年归母净利润分别为128.6/167.7/206.3 亿元，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国际贸易存在不确定性等因素可能对汽车行业产生波动影响；汽车行业竞争更加激烈。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司