纵横股份(688070)：3Q25利润扭亏为盈；低空经济战略布局初显成效

事件：10 月27 日，公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收3.22 亿元，YOY +57.01%；归母净利润-0.20 亿元，去年同期为-0.53 亿元；扣非净利润-0.22 亿元，去年同期为-0.59 亿元。业绩表现符合预期。受益于低空经济政策驱动和国内外市场需求逐步释放，公司前三季度收入持续改善。我们点评如下：


　　3Q25 营收同环比大幅增长；利润同环比均扭亏。1）单季度：3Q25，公司实现营收1.88 亿元，同比增长53.79%，环比增长95.77%；实现归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈（3Q24 为-0.004 亿元），环比也扭亏为盈（2Q25 为-0.08亿元）。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升2.20ppt 至48.86%。其中，3Q25 毛利率同比下滑0.62ppt 至45.72%；净利率同比提升10.30ppt 至9.68%。


　　费用管控卓有成效；持续进行研发投入。1~3Q25，公司期间费用率同比减少13.41ppt 至51.70%：1）销售费用率同比减少6.27ppt 至23.60%；2）管理费用率同比减少2.78ppt 至15.58%；3）财务费用率为1.21%，去年同期为2.13%；4）研发费用率同比减少3.44ppt 至11.31%；研发费用0.36 亿元，YOY+20.40%。公司持续增强管理效益，在承担2025 年股权激励费用1026.86 万元的情况下，销售费用率和管理费用率显著降低，费用管控卓有成效。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据1.56 亿元，较年初减少5.21%；2）存货2.30亿元，较年初增加13.50%；3）合同负债0.96 亿元，较年初减少9.59%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-0.96 亿元，去年同期为-0.62 亿元。


　　积极开拓国内外市场；低空经济布局初显成效。1）无人机系统：公司将继续推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用，开拓国内、国际市场，推进低空数字经济市场开发，进一步深化与低空经济基础设施建设、运营等单位，以及大型外贸企业的战略合作。2）无人值守系统：公司以“无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系为城市现代化治理提供创新解决方案，目前已在巴中、绍兴、彭州、滨州、梁平等多地开展应用示范，其中，公司上半年中标1.06 亿元“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目。公司2025 年实施股权激励，体现对公司未来发展的信心。


　　投资建议：公司作为工业无人机领军企业，凭借全谱系产品、深厚软件技术积累、完善产业生态布局，深度推进无人机在智慧政务及应急、林业、环保等垂直行业的应用。工业无人机作为低空经济的核心设备，也将充分受益于行业发展，获得历史性机遇。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是0.07 亿元、0.60 亿元、1.25 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是659x/78x/37x。


　　我们考虑到公司的领先地位及在海内外多领域的布局，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、海外市场拓展不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司