锡装股份(001332)：2025前三季度净利润同比-4% 符合预期

事件：公司发布2025 年第三季度报告


　　2025 前三季度归母净利润同比下滑4%，短期业绩承压1、2025 前三季度归母净利润同比下滑4%，业绩短期承压营业总收入9.6 亿元，yoy-18% ；


　　归母净利润2.0 亿元，yoy-4%；


　　2、25Q3 营业收入、归母净利同比分别下滑33%、7%， 盈利能力提升营业总收入3.4 亿元，同比-33%，环比-21%；


　　归母净利润7700 万元，同比-7%，环比+1%；


　　盈利能力提升：毛利率40.4%，同比+8.4pcts，环比+8.9pcts；归母净利率22.6%，同比+6.3pcts，环比+4.9pcts；


　　国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间1、压力容器行业：预计2026 年全球压力容器市场规模超万亿人民币1） 市场空间：受益于能源、化工领域的投资增长，预计2026 年全球压力容器市场规模将达到2138 亿美元，2020-2026 年CAGR 为5%；2） 竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5 低于15%。


　　2、锡装股份：立足石油炼化等传统领域，核电、船舶及海洋工程等领域新兴业务有望高增


　　1） 传统业务：公司2024 年石油石化、基础化工营收占比分别为62%、27%，受益于下游能源、化工领域的CAPEX 增长；


　　2） 核工业：公司拥有核安全2、3 级资质，已供货国内外核电项目（如红沿河核、防城港、巴西安哥拉和英国欣克利角等）；3） 船舶及海洋工程：掌握LNG 船再液化模块等核心技术，获得国际著名船级社认证，2024 年全球海洋工程装备成交额272 亿美元，同比增长85%；4） 出口：2022-2024 年，外销收入CAGR 约44%、占比提升至22%。


　　投资建议：预计公司2024-2027 年归母净利润CAGR 为11%公司为国内金属压力容器领军企业，依托传统石化与化工主业稳健增长，积极拓展核电、高端船舶等新兴高景气领域，有望卡位可控核聚变等前沿产业趋势，成长空间持续打开。预计2025-2027 年公司实现归母净利润2.5、3.1、3.5 亿元，2024-2027 年CAGR 为11%；对应PE 分别为26、21、18X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济发展不及预期、地缘政治风险、海外业务拓展不及预期。

□.邱.世.梁./.周.向.昉./.李.晗.玥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司