云天化(600096)：Q3单季度业绩创新高 半年分红馈大家

报告导读


　　云天化10 月28 日发布2025 年三季报，公司实现营收375.99 亿元，同比下降19.53%，实现归母净利润47.29 亿元，同比增长6.89%，扣非后归母净利润46.19亿元，同比增长6.32%。Q3 单季度实现营收126.07 亿元，同比下降14.42%，环比增长5.17%，实现归母净利润19.68 亿元，同比提高24.30%，环比提高33.69%，扣非后归母净利润19.23 亿元，同比提高23.71%，环比提高34.90%。


　　公司业绩符合预期。


　　投资要点


　　产品经营稳定，保障公司业绩


　　根据公司公告，磷肥/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲钙2025 前三季度产量分别369.97/141.87/219.36/8.53/2.38/43.22 万吨， 销量分别达到367.55/131.55/212.42/8.43/1.50/41.09 万吨，公司经营稳中向好；? 产品价格有所波动，毛利整体呈现下滑趋势


　　根据公司披露，2025 前三季度磷铵/复合肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲钙等周期性产品市场均价分别为3394/3093/1744/10103/20449/4200 元/吨，产品价格有所波动；根据百川盈孚，2025 年Q3 磷酸一铵/磷酸二铵/尿素/黄磷市场均价分别3317.15/3544.64/1744.36/22262.06 元/吨， 同比分别1.10%/-2.78%/-16.37%/-2.25%， 环比分别 0.59%/0.49%/-5.83%/-3.75%； 毛利润为-74.42/-111.21/73.04/1721.83 元/吨，同比分别-117.02%/-133.20%/-74.90%/-23.98%，环比分别24.43%/24.36%/-59.39%/17.18%。


　　产品价格均出现不同程度调整，盈利情况出现波动，公司25Q3 业绩或因产品利润下行受到部分影响；但公司磷矿石资源丰富，受益于磷矿石价格保持高位，公司未来两年利润中枢有望维持。


　　半年度利润分配发布，明确派息及股本变动规则公司发布2025 年半年度利润分配。根据公告，公司计划以权益分派股权登记日当天登记的总股本为基数，向全体股东实施每 10 股派 2 元（含税）的现金分红。截至 2025 年 6 月 30 日，公司总股本为 1,822,990,731 股，据此计算，拟派发现金红利总额达 364,598,146.20 元（含税）。公司承诺，若从公告披露日到股权登记日期间公司总股本出现变动，每股分配金额将保持不变，分配总额则会相应调整，调整情况将在相关公告中予以披露。公司强调此次利润分配不会对经营活动现金流及长期发展产生重大影响。


　　盈利预测及估值


　　公司经营长期稳定，后续发展稳中向好，由于公司主动调整了盈利较低的贸易业务，营收或出现大幅下滑；预计 2025-2027 年公司营业收入分别为493.53、504.98、507.58 亿元，公司归母净利润分别为55.44/56.49/58.99 亿元；对应EPS分别3.04/3.10/3.24 元，对应PE 分别为9.15/8.98/8.60 倍，公司是磷化工板块龙头公司，磷矿石高景气有望保持，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等

□.李.辉./.李.佳.骏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司