捷昌驱动(603583)：三季报业绩符合预期 期待人形机器人多领域进展加速

投资要点


　　2025 三季报：业绩同比增长30%；经营性净现金流同比增长24%1）业绩：营收30.4 亿元，同比增长18%；归母净利润3.8 亿元，同比30%。其中单Q3 季度：营收10.3 亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.1 亿元，同比+4.8%、环比-31.2%。在全球贸易摩擦的背景下，业绩表现亮眼。


　　2）盈利能力：毛利率30.4%，同比+0.9pct；净利率12.5%，同比增长1.2pct。


　　单Q3 季度：毛利率30.8%，同比提升2.5%；净利率10.6%，同比增长0.1pct。


　　受益公司成本管控与产品结构优化。


　　3）经营性净现金流：前三季度4.6 亿元（超3.8 亿净利润）、同比增长23.9%，单Q3 季度1.02 亿元、同比下滑23.6%。


　　4）股权激励已授予：激励对象共计271 人，授予价格为19.15 元/股，解锁条件：以2024 年净利润为基数，2025-27 年增长45%/60%/75%；以2024 年营业收入为基数，2025-27 年增长15%/30%/45%。彰显发展信心。


　　线性驱动业务：百亿级市场；公司全球化布局+产品拓宽，稳步增长公司为线性驱动龙头、全球化布局，客户、产品下游应用不断拓宽。为更好满足客户需求，公司设立宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5 大生产基地，尤其对马来西亚、美国生产基地加大支持力度，有望较好减缓关税扰动的影响。


　　人形机器人：千亿级市场；布局灵巧手及核心零部件，成长空间打开1）战略布局：2024 年9 月，公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人（持股43%），布局灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件，包括关节模组、空心杯电机、微传动部件、电机驱动器等关键零部件，与国内外主机厂积极合作。


　　2）合作方-灵巧智能：成立于2024 年1 月，由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，依托上海交大科研与人才优势。已发布国产首款量产五指灵巧手DexHand，具19 个自由度、 23 个传感器、寿命超15 万次。


　　3）市场空间：预计2030 年灵巧手全球市场空间约568 亿元（基于百万多台人形假设），2023-2030 年CAGR=35%。远期如人形需求持续上量，千亿级市场可期。


　　盈利预测与估值


　　预计 2025-2027 年公司归母净利润4.8/5.4/6.1 亿元，同比增长71%/13%/11%，对应PE 为32/28/25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业需求不及预期，人形新产品拓展不及预期，汇率、海运波动。

□.王.华.君./.李.思.扬./.王.家.艺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司