水晶光电(002273)：业绩稳健增长 受益AI端侧光学创新

事件：公司发布2025 三季报，前三季度实现营收51.23 亿元，同比+8.78%，实现归母净利润9.83 亿元，同比+14.13%。


　　单季度业绩稳健增长：3Q2025 单季度公司实现营收21.03 亿元，同比+2.33%/环比+36.71%，实现归母净利润4.83 亿元，同比+10.98%/环比+72.48%，扣非净利润4.80 亿元，同比+9.18%/环比+100.86%，毛利率35.02%，同比-1.69pct/环比+4.12pct。公司单季度业绩稳健符合预期，我们判断是薄膜光学面板与涂覆滤光片产品贡献。


　　受益AI 端侧光学创新：苹果进入3 年创新周期，iPhone 18 Pro 系列有望引入可变光圈，光学仍旧是创新主要方向，公司作为消费电子光学元器件核心供应商有望受益行业趋势。Meta AR 眼镜供不应求，发售之初即在全美几乎所有铺货门店均已售罄，试戴预约档期已排满至11 月，展现出市场对AR 眼镜品类的高度认可。该产品采用阵列(反射)光波导+LCoS 实现全彩显示，公司自2011 年起与Lumus 合作，聚焦反射光波导，并布局了衍射体全息波导技术。展望未来，公司有望推动解决反射光波导量产难题，成为全球AR 显示解决方案龙头企业。


　　投资建议：公司业绩稳健，充分受益AI 端侧光学创新。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为12.46/14.92/18.56 亿元，EPS 为0.90/1.07/1.33元，对应PE 为28.42/23.73/19.08 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费电子需求下滑风险；AR 行业发展不及预期风险；新技术渗透率不及预期风险；汇率波动风险；股权质押风险。

□.张.益.敏./.黄.梦.龙    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司