志特新材(300986)季报点评：高基数致Q3单季利润小幅下滑 现金流改善明显

2025Q1-3 归母净利润同比+98.7%，符合预期。2025Q1-3 公司营业收入20.23亿，同比+12.1%；归母净利润1.18 亿，同比+98.7%，符合预期。2025Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为28.7%、5.82%，同比分别+2.34pct、+2.54pct；期间费用率合计为18.9%，同比+0.35pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为+0.23pct、+0.92pct、-0.36pct 、-0.45pct。2025Q1-3 资产及信用减值损失0.47 亿元，占比营收2.31%、比重较去年同期-1.52pct。分季度看，25Q1/Q2/Q3 分别实现营收5.56/7.37 亿/7.30 亿， 同比+23.7%/+7.7%/+8.8%，实现归母净利润0.25/0.52 亿/0.42 亿，去年同期分别为-0.18/0.26 亿/0.52 亿。


　　经营活动现金流同比多流入1.38 亿。公司2025Q1-3 经营活动现金流净额为1.39亿，同比多流入1.38 亿。2025Q1-3 收现比98.4%，较去年同期上升12.1pct，应收票据及应收账款同比增加1.55 亿，存货同比增加0.72 亿，合同负债增加0.96亿；付现比88.8%，同比上升8.62pct，应付票据及应付账款同比增加2.34 亿，预付款同比增加0.26 亿。


　　前瞻布局技术产业化，推动成果转化。依托规模化生产经验与专业化服务积累的产业优势，公司与合肥微观纪元达成战略合作，成立合资公司志特纪元新材料，搭建基于量子科技与人工智能为支撑的新材料研发制造体系。25 年6 月13 日公司发布公告，与PIVI 公司签订《战略合作协议》，PIVI 拟向公司采购建筑材料及其他新型材料，合作期3 年，合同金额4200 万美元，材料包含以新范式研发的新型隔热材料、新型防火材料。我们认为公司依靠自身产业资源优势，布局新兴赛道，目前已有相关实业订单落地，后续发展更值期待。


　　投资分析意见：下调25-27 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑国内投资仍呈现一定压力，公司项目推进节奏受到影响，下调公司2025-27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为1.72 亿/2.58 亿/3.07 亿（原值为1.85 亿/2.90 亿/3.80亿），同比增长133.5%/50.1%/19.0%，对应PE29X/19X/16X，公司海外业务大力拓展，同时前瞻布局技术产业化，推动成果转化，未来发展值得期待，维持“增持”评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期，产能投放不及预期，新兴业务拓展不及预期。

□.袁.豪./.唐.猛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司