安利股份(300218)：产品结构不断优化 探索新兴市场新机遇

事件:


　　2025 年10 月27 日，安利股份发布2025 年三季报：2025 年前三季度实现营业收入16.79 亿元，同比-6.8%；实现归母净利润1.21 亿元，同比-19.2%；实现扣非归母净利润1.13 亿元，同比-18.8%；销售毛利率25.22%，同比-0.09 个pct；销售净利率7.45%，同比-0.97 个pct；经营活动现金流净额为1.01 亿元。


　　2025 年Q3 单季度，公司实现营业收入5.79 亿元，同比-14.2%，环比+6.4%；实现归母净利润0.28 亿元，同比-51.4%，环比-39.9%；扣非后归母净利润0.24 亿元；经营活动现金流净额为0.62 亿元。销售毛利率为23.61%，同比-0.68 个pct，环比-1.7 个pct；销售净利率5.15%，同比-3.53 个pct，环比-3.79 个pct。


　　投资要点:


　　产品结构不断优化，经营逐渐向好


　　2025Q3 公司毛利润同比/环比分别-2731.01/-104.71 万元，归母净利润为0.28 亿元，同比/环比分别-2972.80/-1870.81 万元，主要系外部环境复杂多变，美国关税政策频繁调整，客户谨慎观望且延迟下单等因素影响，同时公司因实施第4 期员工持股计划，2025Q3 计提股份支付费用1523.10 万元。费用端来看，2025Q3 管理费用同比/环比分别+1592.02/+1512.13 万元，主要由于股份支付费用计提所致。


　　2025Q3 公司主营产品销售单价同比增长5.57%，主要由于公司客户和产品结构优化；同时安利越南因订单增加，管理优化、亏损减少，经营逐渐向好。


　　主营业务市场稳健，汽车、电子等新兴品类不断拓展公司功能鞋材品类拥有良好的全球知名客户资源和较强的竞争力。截至2025Q3 末，耐克给予公司开发产品和项目增多；与阿迪达斯合作已实现订单量产并形成一定销售；公司通过美国New Balance 供应商认证，目前处于产品开发阶段，预计明年可实现一定规模的订单转化；同时积极联系UA 鞋部、HOKA、昂跑等品牌，培育新动能；公司是安踏战略合作伙伴，获得安踏鞋生产晋江区“最佳合作伙伴奖”、安踏核心代工厂“年度最佳交付奖”。


　　公司产品已在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等部分车型上实现应用。公司积极联系、拓展新的车企品牌，服务的汽车品牌和定点项目呈现增多态势；同时公司以优良的能力在苹果、三星等品牌的键盘、头戴式耳机、手机机身、手机与平板保护套等部分产品上实现应用，部分新项目处于开发阶段，积极拓展国内外其他消费电子品牌客户合作。


　　公司积极发展医疗健康领域，目前有部分产品处于开发及量产阶段。


　　公司半导体材料订单小批量量产交付；同时具身智能相关材料目前处于初期开发与探索阶段。


　　盈利预测和投资评级：预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为22.05、25.58、29.52 亿元，归母净利润分别1.73、2.19、2.70 亿元，对应PE 分别22、17、14 倍，考虑公司主营业务稳健增长，积极布局新兴领域，看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观环境复杂多变的风险、产能不能充分利用的风险、汇率波动风险、环保风险、安全生产风险、原材料价格波动上涨风险、功能鞋材新客户订单转化不及预期风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司