铂力特(688333)：看好3D打印产品在民用领域开拓

铂力特发布三季报： 25Q3 实现营收4.94 亿元（ yoy+120.94%，qoq+12.24%），归母净利7943.52 万元（yoy+447.30%，qoq-12.96%）。


　　2025Q1-Q3 实现营收11.61 亿元（yoy+46.47%），归母净利1.56 亿元（yoy+234.83%），扣非净利1.09 亿元（yoy+1966.73%）。25Q3 业绩同比高增，我们看好公司民品领域渗透率持续提升，叠加军工新一轮需求落地后，公司有望实现长期高成长，维持“买入”评级。


　　下游领域持续开拓，单季度盈利能力大幅改善


　　2025Q3 单季度公司营收同比增长120.94% ， 归母净利润同比增长447.30%，根据公司公告，主要系公司持续拓展新的应用领域，进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D 打印定制化产品收入大幅增长。25Q3单季度公司毛利率为45.24%，同比+12.15pcts，净利率为16.09%，同比+26.32pcts，随着公司军民品逐步批产放量，规模效应进一步凸显。


　　存货、预付款、合同负债较年初高增，业务规模或持续扩大截至25Q3 期末，公司存货/预付款项/合同负债分别为14.50/0.88/1.53 亿元，较年初增加75.30%/94.76%/125.30%，或彰显下游需求高景气，公司积极备产备货。公司积极募投扩产突破产能瓶颈，E 地块2024 年12 月竣工进入设备安装及调试阶段，公司预计建成后将全面提升在航空航天、工业等应用领域的批量化生产能力，对公司未来成长提供保障。


　　持续开拓新兴领域，人形机器人、3C、商业航天均取得重大突破1）人形机器人：华力创科学与铂力特联合研发的光基微型多维力传感器Photon Finger Max、指尖微型多维力传感器Photon Finger 以及腕关节中空六维力传感器PhotonR40 于25 年8 月亮相世界机器人大会；2）3C：铂力特继荣耀Magic V2 后，在3C 领域赋能OPPO Find N5 实现极致轻薄设计；3）商业航天：铂力特以全流程金属3D 打印技术，深度参与星际荣耀JD-2 液氧甲烷发动机的研制与批产。汉发长空通过铂力特3D 打印设备自主研发的S4 发动机首装下线。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为2.81/3.74/5.06 亿元（三年复合增速为69.25%），对应EPS 为1.02/1.36/1.85 元。可比公司Wind一致预期2026 年PE 均值为87 倍，考虑到可比公司中，华曙高科与铂力特虽同为3D 打印设备核心制造商，可比性强，但华曙高科部分民用领域仍在放量初期，业绩基数低造成PE 估值过高，铂力特作为军用3D 打印领域的长期龙头企业，成熟产品已批产放量多年，因此给予铂力特一定估值折价，给予公司26 年65 倍PE 估值，下调目标价至88.40 元（前值98.88 元，对应96 倍25 年PE）。


　　风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。

□.鲍.学.博./.王.兴./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司